中國橡機網 2015年的天然橡膠市場注定表現不平凡。環繞整個上半年的復合膠新標準事件剛剛結束，又迎來人民幣的大幅貶值。這均對高度依賴進口的天然橡膠市場無疑是重磅打擊。復合膠事件前期我們已經有過多篇文章論述，本次我們將針對近日人民幣貶值來看探討下對天膠市場的影響。

事件背景：自中國人民銀行(央行)8月11日調整人民幣對美元匯率中間報價機制以來，人民幣兌美元匯率已連續三個交易日下跌。13日人民幣對美元中間價再度貶值1.11%，報6.4010.短短三天，人民幣中間價已累計貶值了近4.66%(2848個基點)，中間價已經回到了4年前的水平。

人民幣貶值客觀上將對進出口企業產生明顯影響。央行此前已經明確否認人民幣貶值是為了刺激出口。據了解，隨著美國經濟形勢的復蘇，新興經濟體貨幣對美元普遍有所貶值，而人民幣保持堅挺，這給國內出口帶來了一定壓力。近日中國國際經濟交流中心咨詢研究部指出，此次調整的主要目的是推動匯率形成機制市場化。百分之二、三的貶值不可能對出口有太大的刺激，但對穩定出口客觀上有一定的幫助。據從下游以出口為主的企業了解到，雖然人民幣匯率的適度貶值表面上會利好出口，但當前全球經濟不景氣，終端需求疲弱，即使人民幣貶值，訂單也難以增加，利好出口也是有名無實，這才是最為可怕的。

對干膠市場的影響：

1.人民幣貶值導致美金盤內強外弱

本周青島保稅區泰標20#震蕩上揚至1430美元/噸以上，折合人民幣在12400元/噸，較上周整體上漲400元/噸，而美金干膠市場報價周內基本維持在1430-1450美元/噸區間盤整，內外盤價差收窄;而滬膠主力本周震蕩上揚至12280元/噸，但由于人民幣貶值導致保稅區美金完稅價格走高，最終令滬膠升水局面略有收窄，整體價差縮小至100元/噸以內。人民幣貶值是導致保稅區價格堅挺的關鍵。

2.人民幣貶值，天膠價格提升仍然困難

2.1國產優勢將明顯提升進口價價格上漲困難

國產膠與進口膠整體走勢基本一致。人民幣大幅貶值，將增加進口成本，在當前疲弱的基本面下，成本增加，價格將受到支撐。而國產膠將具備成本優勢，同時也有利于出口，國產膠的競爭優勢大大提升。受此影響，進口膠提價將更加困難。

2.2下游需求更加疲弱

7月全鋼輪胎開工在內銷市場的拖累下扭轉下行，監測數據顯示本月山東地區輪胎企業全鋼胎平均開工率為69.47%，環比下滑3.46%.按照以往傳統，7月份進入全鋼胎的銷售旺季，正是廠家大量出貨的時候，開工應該處于高位，然而從今年的統計數據來看，市場表現卻不盡如人意。許多代理商反應從5月份開始，銷量一個月不如一個月，庫存一直在增長。反映到廠家來看，便是今年開工的明顯下滑，據了解，一些廠家今年在內銷市場一直打不開僵局，目前很大程度是靠出口維持開工的相對穩定。其實，不僅是山東地區，放眼全國，今年大型的輪胎廠開工率較往年也出現大幅下滑，并且庫存量居高不下。由此可見今年下游輪胎企業整體運行形勢之艱難。

對天然乳膠整體影響：

本周二開始人民幣大幅貶值，雖有利于出口但對于整個大宗商品市場，尤其是以進口主導的原料市場來說影響較大。僅在11日當天1美元兌換6.328元;以美金散裝乳膠1050美元/噸的成交價格計算，人民幣貶值造成進口成本提升近180元/噸，而隨后兩日匯率繼續下跌，最低時1美元兌6.4469人民幣，從而令進口貨源成本繼續攀升，最高達到每噸300元以上的成本增加，這在一定程度上對進口桶裝現貨市場價格形成一定支撐。但僅靠人民幣貶值是否能推動天然乳膠現貨市場出現持續反彈的可能呢?對此表示不樂觀。主要原因在于以下兩個方面：

1.國產膠低位運行對進口價格形成牽制

我們可以看出在年初國產開割之際，受原料膠水供應稀少支撐，膠水收購價格整體維持偏高水平，然而隨著后續割膠工作的穩定進行，原料供應不斷放量，隨后幾個月膠水收購價格持續低迷運行，導致膠農割膠積極性明顯降低，且聽聞大多數年輕人外出打工，從而造成產區用工緊張，原料產出同比下滑明顯，據預測，今年海南產區整體產量或將下滑20%左右。但據對國產乳膠價格檢測，可以看出當前國內乳膠整體處于成本線附近運行，由于低迷的剛性需求導致價格上漲乏力，國產濃乳價格持續低迷運行。

前面我們也提到目前國產濃縮乳膠基本位于成本線7300-7500元/噸水平運行，而近期的人民幣貶值對進口現貨市場形成一定支撐，但國產不受其影響繼續維持價格低位，進口與國產散裝價差持續維持在1000元/噸以上，而本周更是攀升至1500元/噸。據了解，早當前的低迷行情下，價格導向將成本企業采購的主要參考依舊，一般進口價格高于國產價格600-800元/噸以上，那么一些中低端制品企業將選擇采購國產濃乳作為原料，進口價格優勢本不明顯，一旦上調恐出貨更加困難。因此一些經銷商表示當前國產持續低迷對進口價格上漲形成一定牽制，進口價格上漲力度相當有限。

2.終端需求慘淡不已對進口價格無法形成提振

今年以來，市場業者普遍表示中小型制品企業訂單放緩明顯，高密、福建等部分中小型手套及制鞋企業，因整體訂單銳減明顯，導致企業經營困難，部分停產關閉;而華北地區一些客戶反映其整體訂貨量較去年同期下滑至少30%.勞保手套廠、鞋廠關停直接導致對原料的采購情緒極度低迷，基本面的持續利空無法給行情提供利好支撐。

進口商不僅面臨著下游制品企業剛性需求的放緩，同時也將面臨著未來人民幣貶值造成的成本提升，整體生存環境將更加嚴峻。但現貨市場價格雖受人民幣持續貶值導致的進口成本增加在一定程度上對進口現貨市場形成支撐，進口價格出現小幅反彈，對其反彈力度以及持續時間均表示不樂觀。正如前面所述終端剛需的不斷放緩，以及國產濃乳的低迷牽制，進口市場較難出現一輪可喜的反彈機會。認為，在當前國內外供需面無法提供實質性利好情況下，天然乳膠市場未來仍處于底部震蕩當中。