雖然，三角輪胎股份有限公司的上市道路崎嶇，但最終還是以圓滿結(jié)局結(jié)束的。那么，問題來(lái)了，三角輪胎上市道路崎嶇的疑點(diǎn)又是什么，接下來(lái)為大家一一講解。
據(jù)了解，三角輪胎股份有限公司是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具有一定的知名度的、專業(yè)從事各種輪胎研發(fā)、制造和銷售的企業(yè)，公司近期在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布了更新版招股書，擬發(fā)行不超過20000萬(wàn)股，募資約52.93億元。對(duì)于該家公司，筆者在閱讀其招股書時(shí)發(fā)現(xiàn)，其財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)管理上仍有涉嫌虛增營(yíng)業(yè)收入等3大問題未能很好解決，而這些問題的存在或?qū)ζ髽I(yè)IPO審核帶來(lái)負(fù)面影響。

營(yíng)業(yè)收入之謎
我們知道，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入會(huì)以兩種形式來(lái)變現(xiàn)，一種是產(chǎn)品銷售出去后，直接向客戶收取現(xiàn)金，以現(xiàn)金的方式流回企業(yè)，這一部分會(huì)反映在現(xiàn)金流量表的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”項(xiàng)目中，另外一種則是將產(chǎn)品賒銷出去，未收回的欠款以應(yīng)收賬款或應(yīng)收票據(jù)的形式形成應(yīng)收款項(xiàng)部分，在后續(xù)的經(jīng)營(yíng)中逐步向客戶收回，因此企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入應(yīng)該有相應(yīng)的現(xiàn)金流量和應(yīng)收款項(xiàng)的支撐，而三角輪胎股份有限公司的營(yíng)業(yè)收入?yún)s并非如此。
據(jù)招股書介紹，2014年三角輪胎的營(yíng)業(yè)收入金額為91.65億元，該年度其銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金項(xiàng)為67.11億元，而該項(xiàng)中實(shí)際上還包含了當(dāng)年因預(yù)收賬款增加而流入的現(xiàn)金等其他金額，因此如果要核算營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金流入情況，需要扣除預(yù)收賬款增加流入的現(xiàn)金部分。2014年預(yù)收賬款增加金額約為0.17億元，由此可知該年度其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入流入的現(xiàn)金實(shí)際上不會(huì)超過66.94億元，這也就意味著2014年三角輪胎股份有限公司應(yīng)收款項(xiàng)部分至少應(yīng)該有24.71億元的增加金額，而這一結(jié)果并不包含其銷項(xiàng)稅、出口退稅等實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流入情況，如果再算上這部分因稅務(wù)而流入的現(xiàn)金部分，則其應(yīng)收部分的新增金額應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這一金額才對(duì)，那實(shí)際情況又如何呢？
依據(jù)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，2014年應(yīng)收票據(jù)不但沒有增加，反而減少了2.65億元，而應(yīng)收賬款也同樣減少了0.62億元，這也就是說(shuō)，在其銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金中其實(shí)還包含上一會(huì)計(jì)年度收回的應(yīng)收票據(jù)金額和應(yīng)收賬款金額共計(jì)3.27億元，那么其至少有27.98億元的營(yíng)業(yè)收入即沒有以現(xiàn)金的方式流入公司賬戶，也沒有形成應(yīng)收款項(xiàng)部分，那這么多的營(yíng)業(yè)收入到底去了哪里呢？
就現(xiàn)金流入與營(yíng)業(yè)收入金額不匹配的情況，三角輪胎股份有限公司在招股書中表示，報(bào)告期內(nèi)各年度，公司銷售商品的現(xiàn)金流入金額均低于當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入金額，主要是因?yàn)楣句N售回款約30%為銀行承兌匯票，而公司又以背書形式將該等承兌匯票轉(zhuǎn)讓給原材料供應(yīng)商用于購(gòu)買原材料，因此沒有形成現(xiàn)金流入或流出的情形。
我們知道，企業(yè)向供應(yīng)商采購(gòu)產(chǎn)品，同樣存在現(xiàn)金支付和賒購(gòu)的情況，現(xiàn)金支付部分直接會(huì)反映在購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金項(xiàng)中，而賒購(gòu)部分就會(huì)形成應(yīng)付票據(jù)或者應(yīng)付賬款，這些應(yīng)付部分款項(xiàng)企業(yè)后續(xù)會(huì)按約定完成支付。
2014年度三角輪胎股份有限公司購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金金額為42.90億元，而該年度末的預(yù)付賬款較年初減少了0.98億元，則意味著有相應(yīng)金額的材料采購(gòu)在上一年度已經(jīng)預(yù)先付款。應(yīng)付票據(jù)當(dāng)年新增加的金額為2.16億元，應(yīng)付賬款則不但沒有增加，反而減少了0.36億元，由此可知三角輪胎在2014年中，通過現(xiàn)金支付和賒銷形成的應(yīng)付款項(xiàng)共計(jì)采購(gòu)商品約為45.68億元。
同時(shí)，三角輪胎股份有限公司在其招股書中表示，2014年向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)總額為208189.63萬(wàn)元，占當(dāng)期總采購(gòu)金額的比例為39.30%，由此可以推算出2014年其總采購(gòu)金額約為52.97億元。相較“有據(jù)可查”的45.68億元采購(gòu)金額，其中有7.29億元的采購(gòu)金額即沒有以現(xiàn)金流支出，也沒有形成相應(yīng)的應(yīng)付款項(xiàng)。按照其招股書中解釋，應(yīng)該是以銀行承兌匯票的方式進(jìn)行了采購(gòu)。然而奇怪的是，從上文來(lái)看，其應(yīng)該有27.98億元的銀行承兌匯票進(jìn)行采購(gòu)才對(duì)，而從采購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看卻僅有7.29億元的采購(gòu)缺口予以應(yīng)對(duì)，這其中仍有20多億元的營(yíng)業(yè)收入即沒有現(xiàn)金流入，也沒有形成應(yīng)收款項(xiàng)，更沒有銀行承兌匯票方式的采購(gòu)數(shù)據(jù)相對(duì)應(yīng)，這實(shí)在是很奇怪。
同樣，2013年也存在著相似的情況。經(jīng)核算，2013年企業(yè)至少有大約25.90億元營(yíng)業(yè)收入即沒有以現(xiàn)金方式流入企業(yè)，也沒有形成相應(yīng)的應(yīng)收款項(xiàng)。如果按照三角輪胎的說(shuō)法，這25.90億元應(yīng)該是以銀行承兌匯票背書的方式向原材料供應(yīng)商進(jìn)行了采購(gòu)。然而采取上文2014年的分析方法核算后，可以發(fā)現(xiàn)有12.56億元的采購(gòu)金額即沒有以現(xiàn)金方式流出企業(yè)，也沒有形成相應(yīng)的應(yīng)付款項(xiàng)，而即使這12.56億元采購(gòu)全部是以銀行承兌匯票背書方式實(shí)現(xiàn)的，但依然有13億元以上的缺口無(wú)法解釋。
利益最大化是企業(yè)追求的目標(biāo)，如此巨額的營(yíng)業(yè)收入就這么無(wú)聲無(wú)息地“消失”了，這顯然很不符合常理，而惟一合理的解釋是，該公司可能存在虛增營(yíng)業(yè)收入的行為。營(yíng)業(yè)收入的虛增，可以進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)虛增利潤(rùn)、粉飾業(yè)績(jī)的效果，這也是很多IPO公司為上市而采取的眾多造假手段之一。
原材料及產(chǎn)品價(jià)格之疑
除了營(yíng)業(yè)收入存在虛增外，筆者發(fā)現(xiàn)，在三角輪胎股份有限公司的其招股書中，不論是原材料價(jià)格還是其主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格，均顯得十分異常。
三角輪胎股份有限公司在介紹其主要產(chǎn)品的平均價(jià)格變化情況時(shí)提供了其主要產(chǎn)品全鋼胎、半鋼胎、斜交胎的銷售均價(jià)，以2014年為例來(lái)看，這三種輪胎的均價(jià)分別為1019.05元/條、182.05元/條、3254.12元/條。同時(shí)，公司在介紹存貨詳情時(shí)，也提供了其存貨中產(chǎn)成品全鋼胎、半鋼胎、斜交胎等產(chǎn)品的均價(jià)，2014年這三種庫(kù)存產(chǎn)成品的均價(jià)分別為736.61元/條、128.40元/條、2260.72元/條。我們知道，存貨中產(chǎn)成品的價(jià)格應(yīng)該反映的是其生產(chǎn)成本，也就是說(shuō)以上價(jià)格是其成本價(jià)。
依據(jù)上面相應(yīng)產(chǎn)品的平均售價(jià)和成本價(jià)，筆者核算出了該公司主要產(chǎn)品全鋼胎、半鋼胎、斜交胎的毛利率分別為27.72%、29.47%、30.53%。而據(jù)招股書介紹，2014年在該公司主要產(chǎn)品中，全鋼胎占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重達(dá)到65%，半鋼胎占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重為30.65%，斜交胎占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重則為4.25%，照此來(lái)看，其綜合毛利率至少應(yīng)該在27.72%以上才對(duì)，而實(shí)際上該公司招股書公布的毛利率卻只有23.17%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于以上計(jì)算的結(jié)果，這又是怎么一回事呢？
實(shí)際上，出現(xiàn)這種計(jì)算結(jié)果，無(wú)非是三角輪胎股份有限公司招股書中給出的成本價(jià)偏低，或者銷售價(jià)偏高所致，顯然，如果企業(yè)虛降成本價(jià)，則必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)存貨減少，從而降低其資產(chǎn)價(jià)值，這與企業(yè)利益不符，因此筆者有理由懷疑三角輪胎股份有限公司虛增了其產(chǎn)品的銷售價(jià)格，而價(jià)格的虛高一方面會(huì)讓企業(yè)毛利率看起來(lái)更“養(yǎng)眼”，另一方面還會(huì)使得營(yíng)業(yè)收入大大虛增。再結(jié)合上文來(lái)看，其現(xiàn)金流和應(yīng)收部分款項(xiàng)無(wú)法支撐其營(yíng)業(yè)收入，或許正是其通過價(jià)格手段虛增營(yíng)業(yè)收入的結(jié)果。
除此之外，三角輪胎股份有限公司的原材料采購(gòu)價(jià)格與其庫(kù)存原材料的平均單價(jià)竟然大相徑庭，也讓人很難理解。
三角輪胎在招股書中表示，輪胎生產(chǎn)成本構(gòu)成中天然橡膠和合成橡膠占比最大，約占生產(chǎn)成本的50%左右。天然橡膠耐磨損，加工方便，對(duì)環(huán)境污染小，但是產(chǎn)量有限；合成橡膠可以替代天然橡膠的部分性能，但總體來(lái)看合成橡膠性能不如天然橡膠全面。天然橡膠與合成橡膠價(jià)格關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)。既然天然橡膠優(yōu)于合成橡膠，那么天然橡膠價(jià)格應(yīng)該高于合成橡膠才對(duì)，另外，由于兩者價(jià)格關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，即使價(jià)格在波動(dòng)中可能會(huì)出現(xiàn)合成橡膠價(jià)格略高于天然橡膠的情況，但差距應(yīng)該不會(huì)太大才對(duì)，然而在三角輪胎招股書中其兩種橡膠的價(jià)格，卻完全不是這么回事。
三角輪胎股份有限公司在招股書中介紹原材料采購(gòu)情況時(shí)，提供了其采購(gòu)天然橡膠和合成橡膠的價(jià)格，在其介紹庫(kù)存原材料時(shí)，又給出了其原材料天然橡膠與合成橡膠的平均單價(jià)，然而奇怪的是兩者數(shù)據(jù)竟然完全不同。
就天然橡膠來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，各個(gè)會(huì)計(jì)年度每噸材料的庫(kù)存均價(jià)，竟然均比采購(gòu)均價(jià)低1000多元.而合成橡膠則不同，除了2012年每噸材料庫(kù)存均價(jià)比采購(gòu)均價(jià)低1000多元以外，2013年和2014年竟然都比采購(gòu)均價(jià)每噸高出1000多元，同樣的原材料，同是均價(jià)竟然出現(xiàn)差距如此大的兩個(gè)價(jià)格，令人難以理解。而2014年庫(kù)存均價(jià)竟然比2013年的采購(gòu)均價(jià)還高，要知道2014年的采購(gòu)均價(jià)相較2013年還下降了1000多元，那這2014年的庫(kù)存均價(jià)是如何漲起來(lái)的呢？這顯然不合情理。另外，2014年合成橡膠的庫(kù)存均價(jià)竟然比天然橡膠庫(kù)存均價(jià)高出了3000多元，既然合成橡膠性能不如天然橡膠，價(jià)格又比天然橡膠高出如此多，那三角輪胎股份有限公司為什么不全部用天然橡膠，而要選擇合成橡膠呢？
勞務(wù)派遣員工之憂
從資料顯示看，在公司近三年的產(chǎn)能、產(chǎn)量不斷增加下（總產(chǎn)能由2012年的2038.10萬(wàn)條增加到了2014年的2308.10萬(wàn)條，產(chǎn)量由2012年的1728.82萬(wàn)條增加到了2014年的2139.46萬(wàn)條），三角輪胎及子公司工作人員總需求量近三年呈增加狀態(tài)，其中，正式員工人數(shù)由2012年的5115人下降到2014年的4921人，而勞務(wù)派遣員工數(shù)量卻由2012年的3076人上升到2014年的4308人。
對(duì)于勞務(wù)派遣員式數(shù)量的持續(xù)增加，公司在招股書解釋稱，輪胎行業(yè)企業(yè)用工需求大，勞動(dòng)力流動(dòng)性強(qiáng)。自2009年起，對(duì)臨時(shí)性、輔助性、替代性崗位，公司采用與勞務(wù)派遣公司簽署勞務(wù)派遣協(xié)議，由勞務(wù)派遣公司派遣員工的方式解決用工需求。對(duì)于勞務(wù)派遣員工待遇，我們都知道其相比企業(yè)正式員工而言，工資低、待遇差這是公開的秘密，而正是基于這個(gè)原因，國(guó)家于2014年出臺(tái)了《勞動(dòng)派遣暫行規(guī)定》用于保護(hù)勞動(dòng)派遣員工利益。《規(guī)定》要求，用工單位只能在臨時(shí)性、輔助性或者替代性的工作崗位上使用被派遣勞動(dòng)者。使用的被派遣勞動(dòng)者數(shù)量不得超過其用工總量的10%。用工單位在本規(guī)定施行前使用被派遣勞動(dòng)者數(shù)量超過其用工總量10%的，應(yīng)當(dāng)制定調(diào)整用工方案，在2年內(nèi)降至規(guī)定比例。
然而，就是在這個(gè)規(guī)定出臺(tái)的2014年，三角輪胎股份有限公司使用勞務(wù)派遣員工數(shù)量還是達(dá)到了4308人，接近正式員式數(shù)量。如果按照的《勞動(dòng)派遣暫行規(guī)定》中“2年內(nèi)降至規(guī)定比例”要求，則無(wú)疑會(huì)為三角輪胎帶來(lái)了巨大的困擾，2014年的4000多名勞務(wù)派遣員工在近兩年將有3000多人會(huì)被轉(zhuǎn)為正式員工，而這將會(huì)大大增加企業(yè)勞動(dòng)力成本，與此同時(shí)，因基礎(chǔ)員工的大量增長(zhǎng)，其高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)能否能繼續(xù)保留還是個(gè)大問題，畢竟高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)所要求的研發(fā)人員數(shù)量以及大專以上學(xué)歷員工的數(shù)量占比是條紅線。如果企業(yè)一旦失去高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，則意味著公司將失去巨額的稅收優(yōu)惠，企業(yè)利潤(rùn)增速將出現(xiàn)大幅下滑。
（來(lái)源橡膠技術(shù)網(wǎng)）