投資要點(diǎn)
玲瓏輪胎是國內(nèi)規(guī)模最大、效益最好的輪胎專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)之一，具備年產(chǎn)4284萬套輪胎的生產(chǎn)能力,連續(xù)多年入圍世界輪胎20強(qiáng)，中國輪胎前五強(qiáng)。技術(shù)方面，公司擁有國家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心和國家認(rèn)可實(shí)驗(yàn)室，建設(shè)了行業(yè)內(nèi)第一家噪聲實(shí)驗(yàn)室和低滾動(dòng)阻力實(shí)驗(yàn)室，取得300多項(xiàng)國內(nèi)外專利。

玲瓏輪胎打造行業(yè)領(lǐng)先品牌

品牌方面，“玲瓏”商標(biāo)被國家工商總局認(rèn)定為中國馳名商標(biāo)，2015年玲瓏品牌以202.95億元的品牌價(jià)值繼續(xù)居國內(nèi)輪胎行業(yè)上榜品牌價(jià)值之首。渠道方面，公司擁有國內(nèi)外一級(jí)經(jīng)銷商580多家，與中國一汽、長(zhǎng)安福特等國內(nèi)外50多家知名整車廠商建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，并順利進(jìn)入世界前十強(qiáng)中的多家汽車制造商的全球供應(yīng)商體系。公司擁有顯著的品牌、技術(shù)、渠道優(yōu)勢(shì)。
輪胎行業(yè)整合加速，優(yōu)質(zhì)企業(yè)機(jī)會(huì)來臨。2014年我國輪胎行業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰，國內(nèi)需求放緩，出口在美國“雙反”的影響下大幅下降，眾多低端同質(zhì)的輪胎企業(yè)資金鏈斷裂，陷入破產(chǎn)危機(jī)。
2015年先后有德瑞寶、首創(chuàng)等多家大型輪胎企業(yè)破產(chǎn)，眾多小企業(yè)苦苦支撐，輪胎行業(yè)整合迫在眉睫。在此過程中，馬太效應(yīng)顯現(xiàn)，實(shí)力雄厚的玲瓏輪胎等優(yōu)質(zhì)企業(yè)在行業(yè)整合和半鋼胎進(jìn)口替代的大潮中，有望扮演行業(yè)整合者角色，憑借品牌、技術(shù)、渠道優(yōu)勢(shì)逐步提高市場(chǎng)份額，成長(zhǎng)為可與世界輪胎巨頭抗衡的民族企業(yè)。
IPO募投項(xiàng)目?jī)?yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。公司此次擬發(fā)行股份2億股，募集資金24.9億元，用于建設(shè)年產(chǎn)1000萬套高性能轎車子午線輪胎技術(shù)改造項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。募投項(xiàng)目完成后公司將新增輪胎產(chǎn)能500萬套/年，同時(shí)增加超低斷面抗?jié)窕驮肼曌游缇€輪胎產(chǎn)能800萬套/年，落后產(chǎn)能的淘汰和現(xiàn)有輪胎產(chǎn)品檔次的提升有利于鞏固公司在輪胎行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)地位。另外，公司有多項(xiàng)在建、籌建項(xiàng)目，補(bǔ)充流動(dòng)資金為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的順利開展提供流動(dòng)資金保障，將顯著提高公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
盈利預(yù)測(cè)。估算2016年、2017年和2018年每股收益分別為0.71元、0.87元和0.94元。參照可比公司青島雙星(000599)、風(fēng)神輪胎(600469)、賽輪金宇(601058)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的估值水平，考慮公司的成長(zhǎng)性，我們給予公司2016年30-35倍市盈率，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)為21.3元-24.85元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、海外項(xiàng)目進(jìn)展或不及預(yù)期、匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。