一、為什么關注橡膠？
兩日暴跌1775點，橡膠跌至一年來新低。
28日橡膠合約悉數跌停，主力合約1801跌幅7%，跌停價13605，跌至一年來新低。28日夜盤繼續暴跌至12905，自2017年9月6日高點17840至28日夜盤的低點12905，16個交易日累計漲幅達28%。周四周五兩日最高價與最低價價差達1775。
其實，從9月8日起，從技術面來講，滬膠已經步入回調走勢。但是，讓市場投資者為之震驚的是，滬膠會突破14000元/噸整數關口，直接于9月29日創出12905元/噸的新低。當行情發生突變之際，從基本面上看，橡膠市場也已經發生變化，據了解，8月中國天膠進口46.23萬噸，同環比雙雙大增，均逾24%；加之天膠自身套利庫存高企、ITRC未達成限制出口決議以及產膠國進入產膠旺季，市場供應壓力較大。9月27日夜盤暴跌，此前期貨的高升水已明顯收窄，巨量交割壓力下的期現回歸成為市場主旋律。而從技術面上看，滬膠已破前期低位，不排除繼續下跌的可能。
二、行業動態
1、外管局：8 月我國國際收支口徑的國際貨物和服務貿易順差收窄至 1144 億元人民幣（171 億美元）；其中，貨物貿易順差 2785 億元人民幣（417 億美元），服務貿易逆差 1641 億元人民幣（246 億美元）。
在岸人民幣兌美元 16:30 收盤價報 6.6350，再創一個月新低，較上一交易日跌 45 個基點。人民幣兌美元中間價調貶 116 個基點，報 6.6192，連續三日調貶，創 2017 年 8 月 29 日以來最低。
2、海南保監局25日介紹，截至今年9月，海南省天然橡膠期貨價格保險試點規模已擴大至全省6個縣，累計為9518戶橡膠種植戶的年產量12410噸橡膠提供風險保障1.71億元。
3、 9月28日泰國原料收購價格下跌，生膠片49.87，跌1.46；煙膠片54.18，跌0.59；膠水51.00，持平；杯膠42.50，跌1.00。（泰銖/公斤）
4、據泰國橡膠網,越南將加入世界頂級橡膠產商委員會ITRC總產量將增至80%。
5、據中國海關，中國8月進口橡膠（包括天然橡膠和合成橡膠）56萬噸，同比增長19.1%，環比也增長19.1%。
三、核心邏輯
滬膠：需求端隱患重重 中長期滬膠頹勢難改
1、四季度主產國產量將處于季節性高位。
2、輪胎產業鏈環保壓力重重，四季度需求端難見起色。
3、天膠期現庫存壓力不容忽視。
四、機構觀點及策略梳理
1、四季度主產國產量或延續前期高增速
據了解，四季度主產國整體處于割膠旺季，在目前的價格環境下，橡膠主產國的膠農并未出現大面積棄割現象。與此同時，今年的5、6月份是泰國南部主產區雨水偏多，有利于目前旺季橡膠樹產膠。
另外，今年橡膠主產國開割面積仍然在增長。因此，從目前的基本面情況來看，在沒有極端氣候出現的情況下，四季度主產國的天膠產量或將延續前期的較高增速。去年年底的滬膠的大幅上漲也是因為泰國主產區洪水所致。
2、輪胎產業鏈承受資金、環保雙重壓
今年下半年以來國內全鋼輪胎開工率持續低迷，主要由資金和環保兩個因素導致的，由于環保限產對輪胎上下游產業鏈造成的影響不容忽視。在資金環境持續偏緊疊加環保因素仍然在發酵的情況下，后續輪胎廠的開工率的提升空間有限。
另外，從下游輪胎零售情況看，雖然此前輪胎廠家普遍漲價，但是本輪漲價主要原因是成本抬升以及輪胎產能受限導致的供需失衡，當前零售市場的銷售情況實際一般。因此，從輪胎產業鏈的角度也可以看出，四季度國內輪胎銷售狀況難有起色。
截至9月22日，當周全鋼胎和半鋼胎開工率環比分別上升1.76%和0.62%至63.57%和66.02%至62.47%，但均低于歷史同期。
3、天膠期現庫存壓力不容忽視。
截至2017年9月19日，青島保稅區庫存繼續下降至18.72萬噸，較9月初下滑1.61萬噸，整體下滑幅度約7.92%，本期庫存下滑的主要原因在于天然橡膠庫存明顯下降。其中天然橡膠13.02萬噸，較9月初下降1.94萬噸，降幅12.97%；合成橡膠5.3萬噸，較9月初增加0.33萬噸，較9月初增幅6.64%（其中丁苯、順丁減少7600噸至2萬噸，混合膠增長1.09萬噸至3.3萬噸）；復合膠持穩于0.4萬噸。據卓創了解，部分保稅區人士反映因8-9月天然橡膠到港量較大，且當前庫存維持較低水位，未來可下跌空間已然不大，因此預計10月份保稅區庫存有望反轉。
不過，業內人士表示，今年保稅區天膠庫存的下降時點比往年來得晚，區外的混合較庫存也有12-13萬噸，現貨庫存壓力仍然比較大。上期所天膠注冊倉單已經突破37萬噸，預計11月份合約到期后會有大量倉單轉成現貨流入市場，在今年需求暫時看不到明顯改善的情況下，到期倉單無法得到很好的消化，預計會對現貨市場構成壓力。