一、產(chǎn)膠高峰期來(lái)臨，產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯

2017年國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)量在年初低產(chǎn)季一直處于同期較低水平，但自6月開(kāi)始，月度產(chǎn)量突然增長(zhǎng)超過(guò)往年同期水平。7-8月，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量連續(xù)同比超過(guò)10%。9月開(kāi)始連續(xù)三個(gè)月是國(guó)內(nèi)高產(chǎn)期，若產(chǎn)量增速維持，全年產(chǎn)出同比增長(zhǎng)將繼續(xù)。國(guó)內(nèi)期貨交割壓力也會(huì)隨之顯現(xiàn)。

年初我們?cè)A(yù)計(jì)天膠價(jià)格較去年同期有很大優(yōu)勢(shì)，這一差距將刺激今年膠農(nóng)割膠積極性從而促進(jìn)產(chǎn)出。目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)量數(shù)據(jù)正在驗(yàn)證這一判斷，若沒(méi)有其他氣候等意外因素影響，供應(yīng)預(yù)計(jì)維持增長(zhǎng)。但有一點(diǎn)需要考慮，目前天膠維持下跌格局，若價(jià)格持續(xù)下滑，跌破年內(nèi)低點(diǎn)，繼續(xù)向下，則將對(duì)割膠積極性產(chǎn)生影響，有可能縮減后期供應(yīng)。

二、煙片、混合進(jìn)口量攀升，庫(kù)存消耗遲緩

今年以來(lái)，天然橡膠進(jìn)口量一直保持正增長(zhǎng)，特別是上半年，進(jìn)口量同比增速達(dá)到40%以上，一方面，去年上半年天膠進(jìn)口持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，基數(shù)較低，一方面，去年末的需求刺激導(dǎo)致今年初需求慣性高企。目前天膠進(jìn)口同比已呈現(xiàn)持續(xù)回落態(tài)勢(shì)，7、8月進(jìn)口同比維持0.8%和6%的低位。絕對(duì)量上也有回落。

但8月開(kāi)始，由于期貨價(jià)格升水幅度較大，進(jìn)口套利空間存在，混合膠、煙片進(jìn)口持續(xù)攀升。進(jìn)口量出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。其中煙片8月進(jìn)口2.19萬(wàn)噸，環(huán)比增加22.91%，同比增加131.24%。而混合膠8月進(jìn)口25.48萬(wàn)噸，環(huán)比增加24.49%，同比增加了25.87%。從當(dāng)前價(jià)差看，進(jìn)口套利空間已經(jīng)消失，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口量將會(huì)回落，但9月數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)仍有部分慣性增長(zhǎng)。目前這一部分套利增量對(duì)期貨交割及現(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存都將形成后續(xù)壓力。

保稅區(qū)庫(kù)存在上半年持續(xù)增長(zhǎng)，去庫(kù)存周期滯后于往年，目前處于庫(kù)存回落周期，但庫(kù)存總量仍處于較高水平。7月開(kāi)始，庫(kù)存數(shù)據(jù)開(kāi)始去化過(guò)程，9月末橡膠庫(kù)存18.93萬(wàn)噸，較6月下降9萬(wàn)噸。但目前絕對(duì)庫(kù)存較去年的9萬(wàn)噸水平來(lái)看仍處于高位。且目前區(qū)外混合膠庫(kù)存累積。整體去庫(kù)存過(guò)程遲緩。

交易所期貨庫(kù)存逐年增長(zhǎng)，今年交割數(shù)量再創(chuàng)新高，截止9月29日，期貨庫(kù)存總量已升至443752噸的歷史新高。截止10月10日，期貨倉(cāng)單373790噸。6月開(kāi)始新倉(cāng)單已增加近5萬(wàn)噸，對(duì)1801及以后合約形成壓力。目前供應(yīng)高峰期，且期貨升水現(xiàn)貨幅度仍然偏高，沒(méi)有減產(chǎn)等意外因素影響，預(yù)計(jì)期貨庫(kù)存仍將繼續(xù)增長(zhǎng)。

三、旺季不旺，下游開(kāi)工持續(xù)偏低

2017年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)同比增量較2016年明顯下滑，增速回落至4-5%附近，而去年則高達(dá)30%以上。8月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別為209.26萬(wàn)輛和218.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.84%和5.27%。四季度，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)維持平穩(wěn)增長(zhǎng)可能性較大。考慮去年四季度基數(shù)較高，后期產(chǎn)銷(xiāo)同比數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將會(huì)下滑。

重卡產(chǎn)業(yè)2017年延續(xù)高速增長(zhǎng)，表現(xiàn)突出，全年維持月度增速30%以上。8月增速繼續(xù)回升。基建需求及一帶一路政策預(yù)計(jì)對(duì)產(chǎn)業(yè)仍有提振。但由于配套胎對(duì)需求消耗比例較低，因此對(duì)原料價(jià)格支撐有限。