周梓房：南華資本橡膠事業(yè)部負責人
澳大利亞阿德萊德大學應用金融碩士，現(xiàn)任南華資本橡膠事業(yè)部負責人，曾任南華期貨研究所橡膠研究員，對天然橡膠各種套利模式有深入研究，在國內(nèi)主流媒體上發(fā)表過多篇專題報告。獲上期所2016年度“優(yōu)秀能化分析師獎”，第九屆、第十屆期貨日報、證券時報最佳工業(yè)品分析師。
核心觀點
1.這次我去云南走訪了一些橡膠貿(mào)易商、膠林、加工廠等，綜合來看，云南庫存處于歷史高位，膠廠加工利潤尚可，停割期供應依然不容樂觀。
2.我近期主要探索用期權來做橡膠的套利，最近也做了一些實際的操作。期權是工具，具備一些期貨不具備的優(yōu)點，做期權也是基于你對行情的判斷。用好期權可以擴大獲利幅度，降低損失程度，實現(xiàn)價值最大化。
3.目前國內(nèi)橡膠進入停割期，而國外依然處于高產(chǎn)季，目前絕對價格低，停割期間原料價格有支撐，目前價位生產(chǎn)商惜售現(xiàn)象較普遍，昆明地區(qū)標二價格在11000左右，目前價位套利盤參與積極性不高（怕低位爆拉行情），所以橡膠下方空間有限。
4.期貨高升水依然是懸在橡膠上方的“達摩克利斯之劍”，期價反彈將導致期現(xiàn)價差拉大，會給大量的非標套利盤提供舒適的入場時機，因此我們認為膠價上漲之路依然困難重重。
采訪內(nèi)容
記者：周老師，您最近去云南做橡膠市場調(diào)研，主要了解到哪些情況呢？
周梓房：這次我去云南走訪了一些橡膠貿(mào)易商、膠林、加工廠等，主要了解到以下情況：
1.云南橡膠已經(jīng)基本停割，農(nóng)場主棄割較多，農(nóng)民都自己割。費用方面，膠林除了前期投入外，主要人工成本和維護費（農(nóng)藥、化肥）。云南的割膠期一般在7.5~8個月，15000以上膠林賺錢。
2.目前云南現(xiàn)貨庫存大，預計在15萬噸，庫存處于歷年最高位。其中，昆明市場相對封閉，國產(chǎn)膠相對抗跌，每一輪基差很明顯（標二流動性不好）。
3.版納地區(qū)目前主要民營加工廠還在生產(chǎn)，他們的利潤空間還不錯，一噸大概有五六百的利潤。他們的原料庫存大，主要原料有縐片（10.2元/公斤)、杯膠(10.1元/公斤) 、膠團(10元/公斤)和外膠（8.6元/公斤）等。
4.加工廠加工成本方面，20號輪胎膠民營為+500-600/噸，標二民營為+700-800元/噸，民營膠水到全乳為+600-700元/噸。這些加工廠原料很大部分來自進口，后市原料進口預計常態(tài)化，替代種植12萬噸（3-8月+12月）。
5.調(diào)研期間標二與主力合約價差3700-3800，非標套安全邊際高（去年12月標二最大價差5000，今年8月份最大價差4200，混合當時3800）。
6.在產(chǎn)量方面，據(jù)我們了解，越南目前產(chǎn)量100萬噸，每年預計增10%；云南農(nóng)墾產(chǎn)量25萬噸，其中全乳14-15萬噸；廣墾7-8萬噸，其中全乳3-4萬噸。
7.據(jù)了解，業(yè)內(nèi)很多人在關注明年3、4月份輪儲可能性問題。
綜合來看，云南庫存處于歷史高位，膠廠加工利潤尚可，停割期供應依然不容樂觀。
記者：周老師，聽說您最近在用場外期權來做天然橡膠的套利，那么您能談談這方面的想法嗎？
周梓房：我近期主要探索用期權來做橡膠的套利，最近也做了一些實際的操作。期權是工具，具備一些期貨不具備的優(yōu)點，做期權也是基于你對行情的判斷。用好期權可以擴大獲利幅度，降低損失程度，實現(xiàn)價值最大化。