一、內(nèi)容摘要

2017年天膠全球供應(yīng)充足，消費(fèi)增速緩慢，整體供過(guò)于求，價(jià)格受到壓制，目前產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格處于歷史低位。

我國(guó)天膠進(jìn)口量大，下游需求增速放緩，國(guó)內(nèi)庫(kù)存高企，價(jià)格低位震蕩。

2017年輪胎開工率低位，輪胎產(chǎn)量、出口增速緩慢;受治超影響重卡產(chǎn)銷火爆，但輪胎磨損度降低，替換胎市場(chǎng)不景氣。

2017年期貨價(jià)格先漲后跌，2月份上漲至高位，此后開始下跌并開始長(zhǎng)達(dá)幾個(gè)月的低位震蕩。

價(jià)差方面，受巨量倉(cāng)單壓制，1709~1801價(jià)差一度達(dá)到-3500，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)吸引大量投機(jī)需求;天膠~合成膠價(jià)格倒掛頻繁，對(duì)天膠需求有一定利好。

二、核心觀點(diǎn)

2017年總體供過(guò)于求，產(chǎn)量增速快，而消費(fèi)增速慢。1~10月，全球天然橡膠產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5%至1042.9萬(wàn)噸，消費(fèi)同比增長(zhǎng)1.1%至1073萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全球年產(chǎn)量為1300萬(wàn)噸，消費(fèi)量1270萬(wàn)噸。我國(guó)1~10月進(jìn)口天膠418.4萬(wàn)噸而消費(fèi)僅409.7萬(wàn)噸，加上國(guó)內(nèi)產(chǎn)量，導(dǎo)致供應(yīng)遠(yuǎn)大于需求，庫(kù)存高位。總體來(lái)說(shuō)2017年膠價(jià)從二月下降并一蹶不振，長(zhǎng)期保持低位震蕩。

2018年全球天然橡膠供應(yīng)量仍保持高位，而需求增速放緩，因而明年供應(yīng)壓力依然較大。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年將會(huì)達(dá)到供應(yīng)頂峰，而全球需求增速也將趨于平穩(wěn)，因而長(zhǎng)期看天膠供需將會(huì)全面企穩(wěn)。

我國(guó)需求增速放緩，從下游消費(fèi)情況看，2018年我國(guó)輪胎產(chǎn)業(yè)產(chǎn)銷難有大幅提升，汽車行業(yè)沒有了購(gòu)置稅優(yōu)惠，重卡治超影響影響減弱，難現(xiàn)16、17年的火爆場(chǎng)景。

對(duì)于價(jià)格方面，預(yù)計(jì)2018年將會(huì)保持一段時(shí)間低位，待全球供應(yīng)淡季來(lái)臨，庫(kù)存得到消化，膠價(jià)有望小幅回升，但下半年隨著供應(yīng)旺季來(lái)臨，價(jià)格可能再次保持低位震蕩。但，目前泰國(guó)產(chǎn)地原料價(jià)格處于歷史低位，若價(jià)格繼續(xù)下降，則會(huì)削減膠農(nóng)開積極性，進(jìn)而影響供需再平衡，因而2018年膠價(jià)繼續(xù)下行空間亦有限。天然橡膠網(wǎng) [www.yunken.com]

三、市場(chǎng)分析

1. 供需情況

（1）全球供應(yīng)高峰，消費(fèi)增速緩慢

近幾年全球天然橡膠處于產(chǎn)能高峰期，主要由于2010~2012年間，天然橡膠產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)豐富，橡膠種植面積大增，目前這批橡膠樹已陸續(xù)進(jìn)入割膠期。2015年全球天膠開割面積858萬(wàn)公頃，2016年878萬(wàn)公頃，同比增幅2.27%，2017年預(yù)測(cè)為914萬(wàn)公頃，同比增幅4.1%。此外，主產(chǎn)區(qū)目前開割面積占總種植面積的比例較小，馬來(lái)西亞的利用率不到60%，印度尼西亞開割面積約80%，柬埔寨只有30~40%，這其中主要是一下樹齡較大或者較小的膠樹，在價(jià)格較低時(shí)未開割，而在價(jià)格較高時(shí)都可以加入開割行列。

根據(jù)全球供需平衡表可以看出，近幾年除2016年受泰國(guó)洪水影響導(dǎo)致供應(yīng)不足，其他年份幾乎處于供略大于求的弱平衡狀態(tài)。

2017年總體來(lái)說(shuō)產(chǎn)量增幅大于消費(fèi)增幅。1~10月，全球天然橡膠產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5%至1042.9萬(wàn)噸，消費(fèi)同比增長(zhǎng)1.1%至1073萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全球年產(chǎn)同比增加60.5萬(wàn)噸至1300萬(wàn)噸，消費(fèi)同比增長(zhǎng)1.1%至1270萬(wàn)噸，其中中國(guó)下降0.9%，泰國(guó)增長(zhǎng)7.7%。