橡膠期貨在持續(xù)窄幅盤(pán)整一個(gè)多月后，最終跌破了14000元這一重要支撐關(guān)口。市場(chǎng)上關(guān)于橡膠上漲還是下跌的方向性討論、對(duì)抗也日益激烈，期貨持倉(cāng)量也持續(xù)增長(zhǎng)。在目前對(duì)抗性博弈的局面下，橡膠面臨可能是市場(chǎng)流動(dòng)性的回歸平衡。
2017年12月初橡膠市場(chǎng)在一小波“激動(dòng)”沖高后，持續(xù)窄幅震蕩至今，在這一個(gè)多月且跨越新年的時(shí)間段里，泰國(guó)不斷推出的提振橡膠價(jià)格的政策與中國(guó)市場(chǎng)高企的庫(kù)存壓力成為市場(chǎng)上最津津樂(lè)道的兩大話(huà)題，也是分別是多空對(duì)抗的重要籌碼。滬膠主力的持倉(cāng)量也在對(duì)抗中不斷增長(zhǎng)，而成交量卻持續(xù)維持低位水平，凸顯出目前價(jià)格博弈區(qū)間趨于平衡，雙方都在積累籌碼，主要表現(xiàn)就是庫(kù)存的持續(xù)增長(zhǎng)，本質(zhì)上是一個(gè)流動(dòng)性的矛盾。
注冊(cè)倉(cāng)單的量的高企，凸顯出目前橡膠期貨的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)與價(jià)差結(jié)構(gòu)的矛盾。高企的倉(cāng)單庫(kù)存和盤(pán)面上的高持倉(cāng)量，都給這個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)了極大的壓力，包括非標(biāo)套利盤(pán)帶來(lái)的庫(kù)存壓力影響，使得目前滬膠仿佛落入了一個(gè)獨(dú)特的“流動(dòng)性陷阱”。
橡膠的“流動(dòng)性陷阱”主要源于資金流動(dòng)性與貨物流動(dòng)性形成的“蹺蹺板效應(yīng)”。眾所周知，目前橡膠庫(kù)存的高企，主要是套利盤(pán)活躍導(dǎo)致的。套利盤(pán)主要交易價(jià)差，也就是博弈的期貨遠(yuǎn)月高升水，未來(lái)回歸現(xiàn)貨帶來(lái)的價(jià)差回歸收益。當(dāng)大量資金用于對(duì)沖遠(yuǎn)月高升水價(jià)差時(shí)，大量被保值的現(xiàn)貨就會(huì)囤積在倉(cāng)庫(kù)中，形成資金流動(dòng)性強(qiáng)，而貨物流動(dòng)性滯緩的局面，像蹺蹺板的兩端一樣，資金流動(dòng)性高，而貨物流動(dòng)性低。
由此形成了“流動(dòng)性陷阱”，也就是套利盤(pán)積累的現(xiàn)貨庫(kù)存過(guò)于高，而同時(shí)市場(chǎng)的疏通能力難以消化，同時(shí)期貨遠(yuǎn)月的升水繼續(xù)高企，使得中國(guó)大量進(jìn)口橡膠，更多的留存于套利盤(pán)的倉(cāng)庫(kù)中；而高企的庫(kù)存又會(huì)同時(shí)帶來(lái)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)容的緊張，導(dǎo)致資金的繼續(xù)投入頭寸受到影響，同時(shí)多方也面臨同樣的接盤(pán)壓力，貨物流動(dòng)性的過(guò)度滯后，使得橡膠市場(chǎng)陷入高持倉(cāng)，低成交的“陷阱”中。