滬膠自去年10月開始長達4個月的橫盤整理，自上周開始打破14000支撐并一再下跌，創出13000新低。近期一方面有近期泰國越南等主產區自北向南逐步停割，三國限制出口政策頻傳等利多因素炒作，另一方面滬膠高升水高庫存高持倉，春節臨近下游停工壓制膠價，關于滬膠是觸底反彈還是再次下跌的討論愈發激烈。個人認為，節前供需雙弱情況下，滬膠依舊保持弱勢，短期內有繼續下行可能，下方支撐12500。近期全球天然橡膠供應處于供強需弱態勢，2017年全年供應過剩38萬噸左右。近期來看，泰國、越南等地自北向南逐步停割，在一定程度上緩解了原料供應壓力。

但由于為季節性停割，而三國限制出口計劃一直處于口頭階段，未見實際行動，因而對膠價的支撐力度有限。目前原料仍處于低位，但還未低至膠農主動停割，目前膠水供應穩定減少。煙片價格位于47-49泰銖/千克區間，膠水價格44-46泰銖/千克，杯膠均價37-39泰銖/千克。

近期天膠供應仍處于高增速，雖國內產區停割，但進口仍處于快速增加狀態，12月進口天然橡膠為2017年最大值，達到34.4萬噸(不包含混合膠)，環比大增40.1%，同期較去年持平，但混合膠進口大增，因而天膠總量增速保持高位。從季節性圖表中可以看出，1月份仍為進口高峰，短期內國內供應壓力難以緩解。

就需求情況看，近期消費數據不振，2017年12月消費量39.8萬噸，環比下滑3.2%，同比僅增加1.8%。1季度為傳統消費淡季，尤其2月份受春節假期影響，公路物流行業放假，天膠消費往往為年度低谷。

2017年全年由于套利盤大開，青島保稅區庫存處于歷史高位，目前處于滿庫容狀態，但近期增速略有放緩。截至2018年1月16日，總庫存增加至24.63萬噸，其中天然橡膠13.7萬噸，合成橡膠10.54萬噸，復合膠庫存0.39萬噸。1月份進口量仍將增大，且由于船期滯后等原因，預計1、2季度庫存仍將增加。另外混合膠非標套利盤的活躍導致保稅區外有大量混合膠庫存，據不完全統計總量超過20萬噸。

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