1.泰國膠園暫停割膠是福還是禍
泰國農(nóng)業(yè)部部長格勒薩達(dá)表示：農(nóng)業(yè)部擬計(jì)劃在全國3百萬萊橡膠園暫停割膠3個(gè)月，時(shí)間為今年5~7月，若征得相關(guān)部門同意，農(nóng)業(yè)部計(jì)劃將撥款135億泰銖來彌補(bǔ)這3個(gè)月膠民們的經(jīng)濟(jì)損失，按照每公斤37泰銖的價(jià)格、每萊每月將按照1500泰銖的補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行。此計(jì)劃尚在商議階段，接下來將與泰國發(fā)展研究科學(xué)院、泰國內(nèi)政部等單位于2月28日開會(huì)協(xié)商，預(yù)計(jì)1個(gè)月內(nèi)可以得到結(jié)果。他表示，若真的實(shí)行此計(jì)劃，在7月后膠農(nóng)們將可以收獲更多橡膠，這三個(gè)月的時(shí)間也可以使得市場上減少20萬噸橡膠，促使橡膠價(jià)格上漲。此消息一出，膠價(jià)應(yīng)聲上漲，短期來看，控制供應(yīng)或許是最有效的維持膠價(jià)的方法，但是這種政府干預(yù)的背后卻會(huì)導(dǎo)致一系列的負(fù)面效應(yīng)。
第一、這種方法治標(biāo)不治本。ANRPC最新報(bào)告顯示，1月份全球天然橡膠產(chǎn)量同比增長9.9%至122萬噸。其中泰國增速將達(dá)10.3%，暫停割膠3個(gè)月可能會(huì)造成7月以后產(chǎn)量的報(bào)復(fù)性增長。
第二、在泰國政策努力將膠價(jià)維穩(wěn)的過程中，其他的產(chǎn)膠國或伺機(jī)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模占領(lǐng)市場，數(shù)據(jù)顯示，1月份越南天膠產(chǎn)量增長4.7%。馬來西亞增速最高，達(dá)到29.5%。1月份成員國天膠出口量同比下滑9.1%至73.5萬噸。其中，泰國、印尼、越南分別下滑13.2%、10%和3.6%，而馬來西亞增長5.3%。越南和馬來西亞或成為泰國政策紅利最大的受益方，而非泰國膠農(nóng)。橡膠價(jià)格要恢復(fù)正周期，必須是經(jīng)過一波市場的洗禮，使一部分產(chǎn)能近乎永久性的退出市場，在短期難以重新進(jìn)入，否則只能是為他人做嫁衣裳。
2.誰是推動(dòng)這波盤面上行的幕后推手
市場將滬膠的上漲解讀為“泰農(nóng)業(yè)部或令300萬萊橡膠園暫停割膠3個(gè)月”政策帶來的利好，其實(shí)未必盡然。由于滬膠交割品的特殊性和局限性，盤面常年呈現(xiàn)contango結(jié)構(gòu)。金融資本參與滬膠期貨的模式主要為通過非標(biāo)套利，價(jià)差交易是主要的交易邏輯，在盤面上呈現(xiàn)天然空頭，這將對(duì)2018年的滬膠走勢帶來持續(xù)的影響。在節(jié)前非標(biāo)套利盤猛砸盤面，期價(jià)迅速下滑之際，現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)明顯抗跌，基差收窄之后，部分空單或逐漸止盈離場，或移倉遠(yuǎn)月，給予多頭拉高機(jī)會(huì)；
節(jié)后下游陸續(xù)開工，剛性需求帶動(dòng)補(bǔ)庫預(yù)期，從歷年重卡產(chǎn)銷情況來看，節(jié)后3、4月份是年內(nèi)產(chǎn)、銷高點(diǎn)，從全鋼胎和半鋼胎企業(yè)開工率來看，節(jié)后也會(huì)有一個(gè)比較明顯的反彈；
東南亞2月開始逐步進(jìn)入減產(chǎn)期，國內(nèi)產(chǎn)膠區(qū)尚未開割，過渡期內(nèi)增量減少，轉(zhuǎn)化為存量的博弈。這三大因素疊加，加上人心思漲和國內(nèi)外其他商品如原油、黑色系整體氛圍的影響，使得滬膠走出了一波圓弧底。
3.期價(jià)上漲能否持續(xù)，是反彈還是反轉(zhuǎn)
我們的悲觀預(yù)期并沒有隨著盤面的拉升而迅速降低，短期來看，國內(nèi)進(jìn)入去庫存的階段，但去年國內(nèi)橡膠的進(jìn)口量猛增，保稅區(qū)和交易所持續(xù)的高庫存恐難在過渡期內(nèi)迅速消減，持續(xù)去庫難以實(shí)現(xiàn)，加之頹靡的下游需求和治標(biāo)不治本的政策紅利可能成為未來橡膠價(jià)格上行的重重阻力。