美聯儲3月加息符合預期
在耶倫任職期間，市場對美聯儲的就業、通脹雙目標制已有較為充分的認知，由于就業情況持續向好，投資者強烈關注通脹指標以及美聯儲內部對通脹情況的評估。在今年1月議息會議上，美聯儲對通脹中期趨勢給出了偏積極的表述，使得市場擔憂未來加息節奏可能會加快。不過新任主席鮑威爾在就職演說以及國會證詞中申明會以相當平緩的節奏漸進加息，并表示不會主動賣出債券資產，這顯著安撫了投資者的恐慌情緒。由此來看，盡管美聯儲意識到了美國經濟的持續改善和通脹在去年年底時的加速上升，但當前美聯儲并未急于向市場傳遞過于鷹派的信號，依然會遵循此前2018年可能加息三次的節奏。
基于上述考慮，筆者認為，雖然3月美聯儲加息25個基點將是大概率事件，但符合市場預期，且已經被提前消化，因此美元指數仍會在89~90區間內運行，反彈空間并不大，對滬膠的負面沖擊較為有限。
產膠國頻頻釋放利多預期
為了改變全球膠價持續低迷的狀況，自去年四季度以來，東南亞產膠國接連出臺干預措施，試圖扭轉膠市供應過剩的局面。然而，從膠價走勢來看，政策效果顯然未達到預期目標。究其原因，筆者認為主要在于兩方面：
一是市場擔憂政策落實不力。
可以看到，去年12月泰國、馬來西亞和印尼達成削減出口計劃，預計在今年3月底之前共削減35萬噸的天膠出口量。從規模來看，35萬噸僅占泰國近兩年1~3月出口總量的13.5%，占三國的比例不足8%。此前三國橡膠理事會出臺過為期6個月的限制出口政策，但由于執行不力，令政策效果大打折扣；
二是產膠國干預措施發揮效應存在時間滯后性，且需要多項政策疊加。
隨著近期天然橡膠生產國協會（ANRPC）公布1月全球天膠出口數據，市場擔憂情緒得到化解，印證了產膠國切實履行削減措施。據ANRPC最新報告顯示，1月成員國天膠出口量同比下滑9.1%至73.5萬噸。其中，泰國、印尼、越南分別下滑13.2%、10%和3.6%，只有馬來西亞增長5.3%。由此可見，泰國和印尼在執行削減出口政策上“說話算話”，而馬來西亞暫時“言行不一”，仍需繼續觀察。
基于對泰國政策信任感回升，市場普遍對2月22日泰國農業部釋放的利多預期抱以認同態度，并積極看漲膠價。泰國農業部擬計劃在今年5~7月對該國300萬萊的橡膠園采取暫停割膠3個月的舉措，以此減少產膠旺季期20萬噸的橡膠供應，促使橡膠價格上漲。不僅如此，泰國還打算與印尼、馬來西亞和越南展開積極溝通，邀請其在同一時間內暫停割膠，從而推動橡膠價格提升至每公斤70~80銖。此外，近日還傳出泰國政府正鼓勵膠農主動削減（砍伐）橡膠樹數量的計劃，擬撥出800億泰銖（25億美元），用以補償那些參與計劃的膠農。如果上述政策（暫停割膠+主動砍伐橡膠樹）得到通過并實施，疊加此前的出口削減計劃，在干預膠價“三板斧”的刺激下，有望在供應端實現產量收縮的效果，從而有效緩解產膠旺季對橡膠價格的負面沖擊，帶動橡膠價格開啟中期上漲行情。
從季節性角度來說，每年2月初開始，泰國中部、越南南部會陸續進入停割期，而2月中旬以后，泰國最大的割膠區域——南部地區（占泰國產膠量的65%），以及馬來西亞和印尼的產膠量也將顯著降低。換言之，隨著東南亞產膠國停割期到來，膠水供應壓力將顯著降低，從而推動橡膠價格走強。