天然橡膠是一種具有明顯周期性的大宗商品，其一輪完整的周期中包括一個牛市和一個熊市。從圖1可以看出，最新的這一輪周期中的牛市從本世紀初開始至2011年年初結束；熊市則從2011年開始，目前國際天然橡膠價格處于這輪熊市的尾端。

一般認為，天然橡膠價格之所以具有鮮明的周期性特征主要由其生產的周期性決定；但我們認為，雖然生產起到的決定性因素不容置疑，但是下游需求同樣對天然橡膠價格的周期性起到非常重要的作用。此外，天然橡膠是一種全球性商品，雖然我們使用了滬膠的K線圖，但是我們不能局限于國內的生產和需求情況；中國的天然橡膠生產量只占全球總量的7%，使用量盡管占全球總量的40%，但其中將近一半也是用于出口輪胎。因此，我們必須立足于全球視野來研究天然橡膠的周期性問題。

天然橡膠價格周期性的產生原因

天然橡膠價格周期性產生的原因主要是天然橡膠供應彈性小于需求彈性，當需求發生變動時，供應很難及時發生相應的變動,從而造成供需錯配。從表1可以看出，21世紀初橡膠的這一輪牛市可以分為兩個階段。

第一階段：1999~2007年，全球天然橡膠需求量增加了352萬噸，但生產量卻只增加了321萬噸，庫存由281萬噸下降到164萬噸。

第二階段，2007年全球爆發嚴重經濟危機，在此沖擊下東南亞產膠國出現大面積砍伐橡膠林的現象。但2009年起，由于4萬億投資的刺激，全球天然橡膠需求增長在中國的帶動下快速回升。受制于開割面積，天然橡膠生產量卻不能快速跟上，因此導致了之后兩年橡膠價格的暴漲。

2011年~2017年，全球天然橡膠需求量只增加了215萬噸，但生產量卻增加了288萬噸，庫存也由156萬噸翻了一倍達到339萬噸，供應過剩導致了熊市的來臨。下文將回溯歷史并從需求和供應兩方面來詳細論述天然橡膠周期產生的原因。

1.天然橡膠需求周期性

天然橡膠是全球四大工業原料之一，主要用于輪胎生產；與汽車制造、物流運輸以及基礎設施建設等產業有著非常密切的關系。換句話說，天然橡膠需求的好壞與宏觀經濟的發展情況緊密相關。經過計算，我們發現2000~2016年全球GDP增速和天然橡膠消費增速的相關系數高達0.84（請見圖2）。

我們認為當一個經濟體較為成熟發達時，其經濟增速也會逐漸放緩。從圖3可以看出，2000~2017年。美國GDP增速都較為溫和，基本在3%以內。我們由此也可以推算出美國對天然橡膠消費的增長大致也是較低的。

全球天然橡膠消費的大幅提高往往需要一個風口，也就是一個龐大欠發達經濟體的高速發展。21世紀的前十年，中國就是這個風口。2000~2011年，中國GDP保持8%以上的高速增長，天然橡膠消費量由不到150萬噸大幅上升至400萬噸左右，全球天然橡膠消費在同時期也保持較高的增長速度（除了金融危機時期）。

2012年之后，中國經濟開始了不斷探底的過程，GDP增速也逐漸下滑至7%以下，這導致中國天然橡膠消費增速尤其是2015年之后明顯放緩，并也因此拖累了全球天然橡膠消費增速的下降。

2.天然橡膠生產周期性

天然橡膠的產量由開割面積和單產決定。這里需要指出的是，天然橡膠的種植面積并不等于開割面積；因為一棵新的橡膠樹栽種7年后才可以產膠，且產膠初期產量較少，10年后產量才能上升到正常水平，之后可以連續割膠20~30年（請見圖5）。由于橡膠樹的生長周期較長，因此當需求發生變化時，天然橡膠的產量不能隨之立即做出相應的變化。