一、2017年回顧
1.價格走勢
2017年的天然橡膠主流價格，經歷了1個半月的短時快速上漲，上漲幅度高達27.8%；之后，自高位大幅回落，雖然中間出現幾次小幅反彈，更有幾次崩盤式跌停，至12月29日，下跌幅度高達41.82%。其中，本年度天然橡膠現貨主流報價最高點20873.33元/噸出現在2月13日，最低點11357.14元/噸出現在10月9日，年度最大跌幅約為45.59%。
2.市場行情分析
2017年天然橡膠指數先漲后跌。2月13日達最高點61點左右后開啟年度下跌模式，至12月31日，天然橡膠(標一)商品指數為36.01，年度跌幅約41.65%。
2.1期貨方面
2017年滬膠價格先漲后跌，與現貨膠價格走勢類似，年度價格最高點出現在2月中旬，此后開始下跌，開啟長達幾個月的低位震蕩。比較明顯的反彈行情出現在6~9月6日，此次行情“翹尾”受益于黑色系大漲帶動的大宗商品整體市場情緒上漲。如上圖所示，7~12月，期現膠價差明顯擴大，期貨高升水導致現貨膠拿貨壓力巨大，進一步**現貨膠價走勢。
2.2現貨方面
行情趨勢，2017年的天然橡膠經歷了以下幾個主要階段：1~2月中旬的上漲，之后至5月的下跌，6~9月6日的“翹尾”，9月底的跌停，10~11月的“困獸之斗”，11月中旬開始的斷崖式下跌，12月的持續低迷，總體天然橡膠2017年疲弱的行情令人擔憂。
（1）1~2月中旬上漲：2016年底到2017年初，天然橡膠基本面沒有大的變化，而價格的上漲主要來自于市場的預期，其中，預期洪水來臨產量會大減，在下游輪胎需求和重卡需求很好的情況下，會出現供需不平衡，由此帶動了2016年年底到2017年前1個半月的連續上漲。自2月中旬價格達最高點后，隨著市場預期泡沫的破滅，天然橡膠價格連續下跌，由此開啟了近一年的低迷行情。2016年12月底至2017年1月底，泰國洪災波及泰南12個府，橡膠園被大面積淹沒，嚴重影響橡膠生產加工和交通運輸，對于供應減少的預期導致膠價一路上漲至2月13日的20873.33元/噸。實際上，市場天膠的供應減少預期過于強烈，加之泰國拋第三次拋儲導致市場行情掉頭向下，自此開啟下跌趨勢。
（2）2月14日至5月下跌：2月中旬至3月中旬的下跌，主要受預期過高及泰國拋儲的影響，但自3月下旬開始，我國及東南亞天然橡膠主產區陸續進入開割季，供應壓力又持續加大，各地庫存迅速增加；而下游需求又不足，2015年旺季輪胎開工率同樣不旺，重卡和乘用車銷量二季度環比回落。多重利空導致天然橡膠自2月14日開始進入長達3個月的暴跌通道。
（3）6~9月6日的“翹尾”：反彈自6月初啟動，9月6日左右達到本輪反彈的最高價，約為14185元/噸；這主要受益于之前的持續下跌經調整后，膠價有所止跌企穩，恰逢黑色系大漲刺激，大宗商品整體市場情緒向好，加之產膠國保價政策影響，天然橡膠現貨價格反彈至本輪最高價14185元/噸，滬膠至17840元/噸的階段性高點。
（4）9月底的跌停：9月7日開始，天然橡膠持續震蕩下行，至9月28日，天然橡膠SCRWF現貨主流價格跌幅全面覆蓋自6月初以來的反彈幅度，價格低于2016年11月初的最低價格11946元/噸，觸及之前11個月來的最低位。9月三大產膠國部長級會議并未實施聯合保價，沒有新的減產舉措**，導致市場對天然橡膠供應削減10%~15%的預期落空，膠價在供需關系失衡、期貨高升水、黑色系回調影響的背景下斷崖式下跌，將整個三季度漲幅全部覆蓋。自此至今，天然橡膠再無較大反彈。
（5）10~12月低位震蕩：進入四季度，東南亞主產區處于割膠旺季，下游仍無明確需求，供應壓力大，期貨高升水，加之市場驅動性趨緊造成大宗商品集體大跌影響等多重利空**膠價難以有效上行。10月9日出現本年度價格最低點11357.14元/噸，已探及天然橡膠生產成本附近，之后膠價維持11500~13000區間震蕩。四季度天然橡膠的價格最高點出現在12月4日的12672.73元/噸，其主要因素為東南亞產膠國宣布執行出口噸位計劃，即在泰國、印尼和馬來西亞三國開會達成限制一定量的出口協議，主產國限制橡膠出口34.9萬噸：泰國23.4萬噸；印尼9.5萬噸，馬來西亞2萬噸，限制出口預計12月起之后的3個月。在此消息影響下，天然橡膠再度上行，但供求關系失衡及其他利空仍制約天然橡膠大漲，市場價格回落后以12100元/噸左右的主流現貨價結束2017年。
2.3產量方面
據ANRPC統計，2017年1~11月，全球天然橡膠產量同比增長4.7%至1167.6萬噸，較2016年增加60.5萬噸。有數據統計顯示，1~11月，中國天然橡膠產量約為76.9萬噸，泰國約398萬噸，印尼約298.6萬噸，馬來西亞約67.04萬噸，印度約65.6萬噸，越南約104.9萬噸，菲律賓約1.6萬噸，柬埔寨約4.22萬噸，斯里蘭卡約1.3萬噸。全球天然橡膠仍然供應充足，雖然當前國內產膠區已進入停割季，但東南亞主產區還處于產膠期， 對市場的膠量供應非常充裕，當前總體供應嚴重過剩的局面仍持續。有消息稱，ANRPC預計2017年天然橡膠產量增4.5%。
2.4進出口方面
據中國海關統計，2017年1~11月我國天然橡膠及合成橡膠進口量為632噸，環比增長11.86%，同比增長24.4%。其中，11月份我國天然橡膠及合成橡膠進口量為67萬噸。2017年1~10月東南亞成員國天然橡膠出口量同比增長8.3%至799.9萬噸。其中泰國出口增長1.4%，印尼增長11.2%，越南增長11%，馬來西亞增長15.6%。2017年天然橡膠總體出口量較2016年或增加49.2萬噸。有消息稱，ANRPC預計2017年天然橡膠出口將增5.4%。
2.5庫存方面
截至2017年12月15日，青島保稅區橡膠庫存為21.94萬噸，2016年同期庫存量為10.56萬噸，同比增長107.77%；其中，青島保稅區天然橡膠庫存量為12.35萬噸，2016年同期庫存量為7.51萬噸，同比增長64.58%。滬膠庫存量約36萬噸，可用庫存量超過34萬噸。2017年庫存量較2016年大幅增長。
2.6政策方面
（1）泰國拋儲，第一輪在2016年12月28日，計劃9.2萬噸，起價高導致流拍；第二輪在017年1月17日，共拍賣10.4萬噸，價格64~75泰銖/公斤，遠低于市場價，導致滬膠大跌。第三輪恰好在2月14日展開，共拍賣9.5萬噸，煙片成交均價75泰銖/公斤，標膠成交均價66泰銖/公斤，滬膠由此開啟下跌行情。第四輪在3月21日，廠商無人問津，僅成交1.3萬噸，余15萬噸橡膠、價值約140億泰銖，膠價過低導致拋儲計劃無限期推遲。
（2）泰國撥款，7月底，泰國內閣批準為提高國內橡膠使用計劃**總計18億泰銖的預算，用以穩定國內橡膠價格。為減少對橡膠出口的依賴，同時也希望增加國內橡膠使用量從而推動國內橡膠產業的可持續發展，泰政府希望各大部門增加橡膠國內使用的比例，尤其是具有高附加值的橡膠深加工產業。
（3）9月三方會議，十五日三國橡膠理事會ITRC未達成限制出口決議，市場對于產膠國保價及限制出口的預期破滅，市場應聲下跌。
（4）環保檢查，本年度國內環保檢查形勢嚴峻，多家輪胎廠關停、限產、停產，下游需求量受影響。
（5）11月三方會議，29日三國橡膠理事會ITRC高級官員同意執行出口噸位計劃(AETS)，主產國限制橡膠出口34.9萬噸，預計自2017年的12月起之后的3個月執行，橡膠市場受此提振反彈。12月12日報道，泰國農業與合作社擬啟動186億泰銖的穩定國內橡膠價格的預算案，并將透過3項措施具體展開，天然橡膠反彈幅度在5%。
（6）泰國穩價政策，消息稱12月12日泰國擬啟動186億泰銖的穩定國內橡膠價格的預算案，并將透過橡膠收購計劃、低息貸款計劃、減產計劃等3項措施具體展開，天然橡膠反彈幅度在3%左右。
突發事件，12月1日下午4時50分左右，位于即墨南泉鎮鎮南三路的華俊物流園突發大火。華駿物流園為山東省重點物流園區，入駐各類貿易企業700余家，集聚了鋼材、木材、橡膠、卷紙、品等生產資料及生活資料。多個天然橡膠交割庫著火，粗略估計損失上億，由此影響了相當部分天然橡膠貿易商的天然橡膠報價。
首先，膠水，1月31日價格為年度最高88泰銖/公斤，11月下旬暴跌至年度最低價40.5泰銖/公斤，跌幅高達54%；
杯膠，2017年最高價為1月31日的80泰銖/公斤，最低價為11月20日34.5泰銖/公斤，跌幅高達56.88%；
白片，2017年最高價為1月31日的93.52泰銖/公斤，最低價為11月21日41.49泰銖/公斤，跌幅高達55.64%；
煙片成品膠，2017年最高價為1月31日的97.89泰銖/公斤，最低價為11月20日42.25泰銖/公斤，跌幅高達56.84%；
其次，我國產區膠乳/膠水本年度總體下跌態勢，自開割初期最高價16000元/噸左右，震蕩跌至年底12000元/噸左右，跌幅29%，其中，海南鮮膠乳更是在七八月談及本年度最低點10000元/噸左右；
再次，美金泰標、煙片船貨漲幅均超35%，國內***全乳、混合、3L現貨價格跌幅近似于美金貨。
下游需求，據ANRPC統計，全球天然橡膠需求共計1180.4萬噸，同比增長1.2%。汽車輪胎是天然橡膠最大消費源，約占天膠70%需求；其中，輪胎消費占全球輪胎消費的三分之一，中國的輪胎生產量超過了全球輪胎生產量的一半，是全球最大的天然橡膠消費國。2017年我國輪胎企業開工率總體維持在60~70%左右，最高未超80%，且總體低于2016年。有統計數據顯示，2017年1~11月，中國橡膠輪胎外胎行業累計產量86955.5萬條，與去年同期相比增長6.3%；
其中，11月，中國橡膠輪胎外胎行業產量7933.4萬條，與去年同期相比增長3.5%。如上圖所示，我國汽車產銷量走勢類似往年趨勢，中國汽車業協會統計數據顯示，1~11月，我國汽車產銷分別完成2599.9萬輛和2584.5萬輛，同比分別增長3.9%和3.6%，但低于2016年同期10.4和10.5個百分點；產銷量累計增速分別比1~10月下降0.4和0.5個百分點，繼續呈現回落走勢。如上圖，據國家統計局和海關總署統計數據，2017年我國重卡總體產量和銷售處于近幾年相對高位，從年度趨勢上來，先高后低，11月我國重卡市場共銷售各類車型月8.35萬輛，環比10月下降10%，同比去年同期下降9%，3月最高，之后逐步走低，國內汽車生產增速呈逐漸放緩態勢，需求持續疲弱。
二、2018年天然橡膠價格預測
據2017年度供需情況分析，2018年全球天然橡膠仍然會處于產量高峰期且供應會持續增長，因2017年庫存壓力巨大，在下游需求無大改觀的情況下，2018年天然橡膠供需矛盾仍然會十分嚴重；天然橡膠持續大漲的可能性很小，但受產膠國天氣規律、拋儲論儲、減產限產保價等政策影響，天然橡膠會短暫性價格漲跌，不排除較大幅度的波動。當前至2018年3月中旬，國內外產區非產膠期內，天然橡膠供給量將季節性減少，春節后下游生產企業將迎春季生產季，節前通常為備貨期，我們認為此階段天然橡膠也許會有一段時間的反彈，加之泰國膠價穩定計劃持續到2018年4月底、不排除泰國季節性洪水因素等影響。
總體，2018年一季度天然橡膠的適度反彈一定程度是可以期待的，但具體幅度需具體看市場對以上因素的系列反應程度。當前，震蕩趨勢仍然會是天然橡膠行情的主旋律。就天然橡膠價格而言，2017年天然橡膠價格已長期處于低位震蕩，2018年保持低位震蕩的基礎上，考慮到天然橡膠成本線，基本不會大幅下跌，同時有多次消息性應激性上漲。