2022年我國橡膠工業總產值相比疫情前的2019年增長10%。但受疫情影響，2022年仍是近3年工業利潤最差的一年，也是企業經營最艱難的一年。


合成橡膠與天然橡膠的市場占比長期在6：4左右，過了60多年，合成橡膠也沒能完成替代天然橡膠的大業。2021年全球天然橡膠產量為1381.2萬噸，而合成橡膠的消費量也只有1581萬噸，相差并不大。過去十年，中國合成橡膠的產能也只增加了1倍，而全球合成橡膠的產能為1500萬噸左右，過去十年也才增加了100萬噸左右。


1、2022年企業經營最為艱難


據中國橡膠工業協會對361家重點會員企業的統計，2022年1～10月，橡膠工業實現總產值3386.37億元，增長3.25%；實現銷售收入3477.83億元，增長5.84%；實現出口交貨值1240.66億元，增長17.03%；出口率（值）為35.67%，增加3.41個百分點；實現利潤108.74億元，下降13.18%；銷售收入利潤率4.75%，減少1.06個百分點。



由于近3年橡膠產品出口保持了較快增長，即使受到疫情影響，2022年我國橡膠工業總產值仍比疫情前的2019年增長了10%。但工業利潤波動很大，2022年是近3年橡膠工業利潤最差的一年。在中橡協統計的361家企業中有46家出現虧損，虧損額達11.65億元。


2022年前11個月，規模以上企業工業增加值增長3.8%，低于過去兩年同期6.1%的平均增速；社會消費品零售總額下降0.1%，低于過去兩年同期4%的平均增速。這意味著中國經濟短期仍面臨一定的壓力，將給我國橡膠工業的發展帶來挑戰。


從2022年9月以來的進出口趨勢看，我國近幾個月出口增速明顯下滑。從世界經濟增長預期不斷下調的情況看，海外經濟下行風險加大，2023年的外需不是很樂觀，將影響我國的出口貿易。我國橡膠工業對外依存度較高，出口率（值）占比超過1/3，尤其是輪胎行業的出口率（值）接近50%。外需下降、出口受阻將對我國橡膠行業產生很大影響。


另外，全球地緣格局調整、氣候危機、化石能源需求短期增長、極端天氣等不確定性因素也將給橡膠工業發展帶來一定沖擊。


2、天然橡膠，即將走出低迷


芯片的世界，有點像三國時期魏蜀吳三足鼎立，數字芯片、模擬芯片和存儲芯片各司其職。



如果將橡膠進一步分類，可以分成我們熟知的天然橡膠和合成橡膠，從全球每年橡膠的產量來看，天然橡膠的產量已經到達了1280萬噸，而合成橡膠的產量有1500萬噸，兩者平分秋色。



這其中，天然橡膠是指從橡膠樹上采集的天然膠乳，然后經過凝固、干燥形成的彈性固狀物，現在已經分布在亞洲、非洲等40多個國家和地區。橡膠苗從種植到可以開割需要6-8年的時間，而割膠情況、種植面積、短期政策因素都是影響橡膠供給的重要因素。


既然兩者分庭抗禮，我們就挨個來研究。


首先登場的是天然橡膠，泰國和印尼是橡膠的王國，兩國的產量總和已經超過了全球總產量的一半（大約為56.5%）。


從全球天然橡膠的供給來看，呈現出明顯的牛短熊長的局面（怎么和A股一樣？笑cry）


橡膠新增種植面積在2010-2012年間達到歷史峰值，之后就進入了漫長的熊市周期，直到2016年后橡膠行業才開始恢復元氣。剛才說了橡膠樹的生長周期是6-8年。前人栽樹、后人乘涼。今年我們橡膠增量主要取決于2014-2016年的種植情況。所以根據機構預測，今年全球的橡膠開割面積較去年將增長2.2%左右，保持小幅增加。


而從天然橡膠各主要產區開割的時間情況來看，老大哥泰國即將迎來開割季節。回溯歷史，泰國的開割率持續居主產國首位，2019年以來保持在90%以上，產能釋放較為充分，目前來看產能并沒有什么不利因素擾動。這一次，理想和現實的差距不是那么明顯。


從需求端看，需求永遠是行業平穩發展的壓艙石，橡膠行業最大的金主可能還得看輪胎和汽車行業的變化。從短期來看，開篇也說到了，上海疫情出現拐點后，汽車產業復工復產算是一大利好。遠期來看，根據中國汽車工業協會給出的預測，今年我國汽車總銷量為2750萬輛，同比增長5.4%。


但需求恢復的過程中，最大的不可控因素就是缺芯的問題，英特爾CEO都說了，缺芯問題預計后年才能緩解。緩解之前，整車廠的車輛交付或許將面臨巨大挑戰，這對于橡膠的最終需求也產生了不確定性。


但排除這一點，今年天然橡膠的供需有望實現雙增。


3、合成橡膠，兩強爭霸


聊完了天然橡膠，我們將目光轉向合成橡膠。


雖然都屬于橡膠的大家庭，但合成橡膠的化工產品屬性則更強一些。從上游的石油、天然氣，到下游民用和工業領域的應用。而我國已經成為世界第二大合成橡膠生產國。



而從國內的競爭環境來看，現階段，中國合成橡膠行業中具備技術積累和研發創新能力的企業較少，整個市場呈現兩強爭霸的局面（中石油和中石化）。邏輯也很好理解，合成橡膠是石油下游產品，兩大石油霸主有油品的統一定價權，所以，二者在合成橡膠領域占據主導地位。據筆者了解，兩者的產能和產量均超過了國內的一半以上。


長期來看，行業兩強的局面一時間也很難撼動。


4、為什么合成橡膠無法替代天然橡膠？


天然橡膠是一個生物制品，其結構非常復雜，而合成橡膠是化工產品，人類現在的科學水平還沒有達到能用化學方法復制生物制品的能力。


從原理上來說，主要有三點：


第一，天然橡膠的分子量更大。


第二，天然橡膠的分子結構構更整齊。


第三，天然橡膠含有其他未知體。


所以，目前天然橡膠與合成橡膠形成了一種較強的互補性，大多數輪胎生產商基本上是將兩種橡膠混合使用，生產配方中天然橡膠與合成橡膠的調整幅度有限，替代率一般不超過5%。在當前的技術水平下，合成橡膠想要替代天然橡膠幾乎是不可能的。


與合成橡膠相比，天然橡膠的成本端變化相對較小，因為天然橡膠主要是肥料成本、人工成本和運輸成本。其成本的彈性比較小，因此天然橡膠的生產成本也相對固定，一旦價格上漲，每一元都是利潤。


但同時，當橡膠價格下跌時，也很難通過上游原材料價格的下行來降低成本，價格每下跌一元都是虧損。


所以，天然橡膠產業具有“10年不開張，開張吃10年”的特點。這一點是合成橡膠所不具備的，如果無法給天然橡膠足夠的溢價和上漲空間，將無法彌補產業成本，最終會導致大批量的砍伐。虧損一時可以，虧損一輩子的事情誰也不會干。


綜合來看，不管是合成橡膠本身的供給受限，合成橡膠的性能無法實現替代，還是從橡膠產業規律來看，合成橡膠目前都不可能成為天然橡膠牛市的阻礙。


文章來源： 白刃行走，膠友通，中國石油和化工，星空財富BJ