合成橡膠走勢偏強(qiáng)的原因
核心提示： 期貨日報8月2日報道：近日，合成橡膠期貨及期權(quán)在上海期貨交易所鳴鑼開市。合成橡膠作為廣義橡膠產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種的有效補(bǔ)充，
期貨日報8月2日報道：近日，合成橡膠期貨及期權(quán)在上海期貨交易所鳴鑼開市。合成橡膠作為廣義橡膠產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種的有效補(bǔ)充，與天然橡膠、20號天然橡膠一起，豐富了產(chǎn)業(yè)上下游的期貨工具，同時對于橡膠產(chǎn)業(yè)鏈有重大影響。
合成橡膠期貨的上市有助于降低成本波動的風(fēng)險。據(jù)齊盛期貨橡膠分析師高寧介紹，合成橡膠是石油化工產(chǎn)品，這點(diǎn)與天然橡膠完全不同，因此決定了合成橡膠的成本公式是由石化產(chǎn)品定價。而生產(chǎn)合成橡膠的原料是原油裂解C4產(chǎn)業(yè)鏈的副產(chǎn)品——丁二烯，其價格波動非常劇烈，往往對合成橡膠的生產(chǎn)成本產(chǎn)生重大影響，進(jìn)而影響生產(chǎn)企業(yè)的排產(chǎn)節(jié)奏。合成橡膠上市后，將有助于生產(chǎn)企業(yè)提前發(fā)現(xiàn)價格矛盾，通過期貨來鎖定生產(chǎn)利潤和對沖丁二烯價格上漲的風(fēng)險，因此能夠有效的規(guī)避丁二烯價格波動風(fēng)險，平抑成本和利潤的波動。
合成橡膠期貨的上市還提高了與天然橡膠價格的聯(lián)動性。高寧告訴期貨日報記者，通過合成順丁橡膠與相關(guān)產(chǎn)品的價格相關(guān)系數(shù)的統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)長期以來，合成順丁橡膠的價格與丁二烯、合成丁苯橡膠、滬膠主力合約、泰標(biāo)20號混合膠均有正相關(guān)關(guān)系。今年以來，合成橡膠與丁二烯的價格相關(guān)系數(shù)下降到0.2—0.3，但與天然橡膠期貨和泰標(biāo)20號混合膠的相關(guān)系數(shù)提升到0.5以上，與丁苯橡膠價格相關(guān)系數(shù)在0.5—0.7，均呈現(xiàn)出高度正相關(guān)。由此可見，與天然橡膠的價格提高聯(lián)動性，將帶來更多天然—合成橡膠的盤面套利機(jī)會，豐富了市場期現(xiàn)業(yè)務(wù)工具。同時，我國首推合成橡膠期貨，也是掌握國際定價話語權(quán)的重要一步。
“合成橡膠的上市增加了期貨市場橡膠板塊跨品種套利的可能性，預(yù)計未來天然橡膠、合成橡膠以及20號膠之間會形成兼具多元化和品種特色的橡膠‘交易鏈’。這將有助于推動我國衍生品市場的發(fā)展和完善，提升相關(guān)品種市場寬度和深度、優(yōu)化資源配置效率。”國泰君安期貨橡膠分析師高琳琳說。
此外，合成橡膠的上市還是提升庫存管理能力，豐富庫存管理的手段。高寧表示，合成橡膠的上市，將充分發(fā)揮期貨發(fā)現(xiàn)價格、套期保值和資產(chǎn)配置的職能，幫助上下游企業(yè)提前發(fā)現(xiàn)價格機(jī)會，合理利用近遠(yuǎn)期價格差來管理庫存規(guī)模，通過期權(quán)、期貨、期現(xiàn)對沖等業(yè)務(wù)模式，方便企業(yè)建立虛擬庫存、鎖定庫存成本利潤等。合理管控庫存風(fēng)險，有助于企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
“合成橡膠產(chǎn)業(yè)規(guī)模較大、市場主體呈現(xiàn)多元化特征，價格波動頻繁，企業(yè)管理合成橡膠價格風(fēng)險難度加大，行業(yè)對于合成橡膠期貨工具存在迫切需求?！备吡樟毡硎?，合成橡膠期貨的上市，不僅有助于現(xiàn)貨市場形成“公開、公平、公正”的價格體系，也豐富了橡膠產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)套保品種的選擇，有助于其更加靈活、準(zhǔn)確地針對不同膠種進(jìn)行套保，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營。
從盤面上來看，丁二烯橡膠主力合約BR2401上市首日就以超7%的跳空高開，完成上市開盤的首秀。近期BR2401持續(xù)走強(qiáng)，帶動遠(yuǎn)月合約全線飄紅。
從基本面來看，受到俄烏沖突的后置影響，全球成品油呈現(xiàn)供應(yīng)偏緊狀態(tài)，持續(xù)給出上游成品油裂解利潤，丁二烯被動增產(chǎn)。東海期貨橡膠分析師蔡文杰分析稱，當(dāng)下，順丁橡膠自身仍有生產(chǎn)利潤，推動生產(chǎn)企業(yè)維持高負(fù)荷開工，并且隨著國內(nèi)煉廠不斷投產(chǎn)，順丁橡膠遠(yuǎn)期供應(yīng)預(yù)期偏強(qiáng)。丁二烯和順丁橡膠的庫存皆高位運(yùn)行，在持續(xù)增產(chǎn)的預(yù)期下，累庫趨勢預(yù)計不會有太大變化，庫存壓力將壓制單邊現(xiàn)貨與近月期貨合約。輪胎廠的需求相對平穩(wěn)，環(huán)比的變化預(yù)計不大。需求平穩(wěn)潛在的含義是下游無法消化超量的供應(yīng)，也不會因為需求斷崖式下滑導(dǎo)致合成橡膠價格坍塌。
“值得注意的是，基本面指引BR合約偏向弱勢，但盤面走勢卻表現(xiàn)亮眼，背后的原因有三點(diǎn)?！辈涛慕鼙硎荆谝?，7月28日，齊魯石化臨時裝置檢修10天，其中順丁橡膠約為8萬噸/年，隨后將順丁橡膠出廠價上調(diào)200元/噸。上游臨時性停工，短期內(nèi)抬升了現(xiàn)貨價格，形成對近月BR2401合約的一定支撐。第二，目前合成橡膠包括丁二烯橡膠期貨交割品——順丁橡膠主要的現(xiàn)貨模式以上下游直供為主，上下直供的貿(mào)易模式占比順丁橡膠現(xiàn)貨貿(mào)易量超70%。因此在市場上的流通的順丁橡膠現(xiàn)貨不多，可用于BR2401合約交割的現(xiàn)貨也較為緊張。第三，上市初期，BR合約的持倉量相對較低，目前BR合約總持倉約4萬手，折現(xiàn)貨約2萬噸左右。由于合約基準(zhǔn)較低，吸引較多投機(jī)買盤參與BR合約，BR合約短期內(nèi)與產(chǎn)業(yè)存在一部分定價上的分歧。
合成橡膠期貨的上市有助于降低成本波動的風(fēng)險。據(jù)齊盛期貨橡膠分析師高寧介紹，合成橡膠是石油化工產(chǎn)品，這點(diǎn)與天然橡膠完全不同，因此決定了合成橡膠的成本公式是由石化產(chǎn)品定價。而生產(chǎn)合成橡膠的原料是原油裂解C4產(chǎn)業(yè)鏈的副產(chǎn)品——丁二烯，其價格波動非常劇烈，往往對合成橡膠的生產(chǎn)成本產(chǎn)生重大影響，進(jìn)而影響生產(chǎn)企業(yè)的排產(chǎn)節(jié)奏。合成橡膠上市后，將有助于生產(chǎn)企業(yè)提前發(fā)現(xiàn)價格矛盾，通過期貨來鎖定生產(chǎn)利潤和對沖丁二烯價格上漲的風(fēng)險，因此能夠有效的規(guī)避丁二烯價格波動風(fēng)險，平抑成本和利潤的波動。
合成橡膠期貨的上市還提高了與天然橡膠價格的聯(lián)動性。高寧告訴期貨日報記者，通過合成順丁橡膠與相關(guān)產(chǎn)品的價格相關(guān)系數(shù)的統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)長期以來，合成順丁橡膠的價格與丁二烯、合成丁苯橡膠、滬膠主力合約、泰標(biāo)20號混合膠均有正相關(guān)關(guān)系。今年以來，合成橡膠與丁二烯的價格相關(guān)系數(shù)下降到0.2—0.3，但與天然橡膠期貨和泰標(biāo)20號混合膠的相關(guān)系數(shù)提升到0.5以上，與丁苯橡膠價格相關(guān)系數(shù)在0.5—0.7，均呈現(xiàn)出高度正相關(guān)。由此可見，與天然橡膠的價格提高聯(lián)動性，將帶來更多天然—合成橡膠的盤面套利機(jī)會，豐富了市場期現(xiàn)業(yè)務(wù)工具。同時，我國首推合成橡膠期貨，也是掌握國際定價話語權(quán)的重要一步。
“合成橡膠的上市增加了期貨市場橡膠板塊跨品種套利的可能性，預(yù)計未來天然橡膠、合成橡膠以及20號膠之間會形成兼具多元化和品種特色的橡膠‘交易鏈’。這將有助于推動我國衍生品市場的發(fā)展和完善，提升相關(guān)品種市場寬度和深度、優(yōu)化資源配置效率。”國泰君安期貨橡膠分析師高琳琳說。
此外，合成橡膠的上市還是提升庫存管理能力，豐富庫存管理的手段。高寧表示，合成橡膠的上市，將充分發(fā)揮期貨發(fā)現(xiàn)價格、套期保值和資產(chǎn)配置的職能，幫助上下游企業(yè)提前發(fā)現(xiàn)價格機(jī)會，合理利用近遠(yuǎn)期價格差來管理庫存規(guī)模，通過期權(quán)、期貨、期現(xiàn)對沖等業(yè)務(wù)模式，方便企業(yè)建立虛擬庫存、鎖定庫存成本利潤等。合理管控庫存風(fēng)險，有助于企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
“合成橡膠產(chǎn)業(yè)規(guī)模較大、市場主體呈現(xiàn)多元化特征，價格波動頻繁，企業(yè)管理合成橡膠價格風(fēng)險難度加大，行業(yè)對于合成橡膠期貨工具存在迫切需求?！备吡樟毡硎?，合成橡膠期貨的上市，不僅有助于現(xiàn)貨市場形成“公開、公平、公正”的價格體系，也豐富了橡膠產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)套保品種的選擇，有助于其更加靈活、準(zhǔn)確地針對不同膠種進(jìn)行套保，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營。
從盤面上來看，丁二烯橡膠主力合約BR2401上市首日就以超7%的跳空高開，完成上市開盤的首秀。近期BR2401持續(xù)走強(qiáng)，帶動遠(yuǎn)月合約全線飄紅。
從基本面來看，受到俄烏沖突的后置影響，全球成品油呈現(xiàn)供應(yīng)偏緊狀態(tài)，持續(xù)給出上游成品油裂解利潤，丁二烯被動增產(chǎn)。東海期貨橡膠分析師蔡文杰分析稱，當(dāng)下，順丁橡膠自身仍有生產(chǎn)利潤，推動生產(chǎn)企業(yè)維持高負(fù)荷開工，并且隨著國內(nèi)煉廠不斷投產(chǎn)，順丁橡膠遠(yuǎn)期供應(yīng)預(yù)期偏強(qiáng)。丁二烯和順丁橡膠的庫存皆高位運(yùn)行，在持續(xù)增產(chǎn)的預(yù)期下，累庫趨勢預(yù)計不會有太大變化，庫存壓力將壓制單邊現(xiàn)貨與近月期貨合約。輪胎廠的需求相對平穩(wěn)，環(huán)比的變化預(yù)計不大。需求平穩(wěn)潛在的含義是下游無法消化超量的供應(yīng)，也不會因為需求斷崖式下滑導(dǎo)致合成橡膠價格坍塌。
“值得注意的是，基本面指引BR合約偏向弱勢，但盤面走勢卻表現(xiàn)亮眼，背后的原因有三點(diǎn)?！辈涛慕鼙硎荆谝?，7月28日，齊魯石化臨時裝置檢修10天，其中順丁橡膠約為8萬噸/年，隨后將順丁橡膠出廠價上調(diào)200元/噸。上游臨時性停工，短期內(nèi)抬升了現(xiàn)貨價格，形成對近月BR2401合約的一定支撐。第二，目前合成橡膠包括丁二烯橡膠期貨交割品——順丁橡膠主要的現(xiàn)貨模式以上下游直供為主，上下直供的貿(mào)易模式占比順丁橡膠現(xiàn)貨貿(mào)易量超70%。因此在市場上的流通的順丁橡膠現(xiàn)貨不多，可用于BR2401合約交割的現(xiàn)貨也較為緊張。第三，上市初期，BR合約的持倉量相對較低，目前BR合約總持倉約4萬手，折現(xiàn)貨約2萬噸左右。由于合約基準(zhǔn)較低，吸引較多投機(jī)買盤參與BR合約，BR合約短期內(nèi)與產(chǎn)業(yè)存在一部分定價上的分歧。
高琳琳認(rèn)為，順丁橡膠現(xiàn)貨短期振蕩有支撐，中期或承壓運(yùn)行。短期受原料端丁二烯階段性支撐以及可交割品丁二烯橡膠BR9000貿(mào)易商囤貨需求所驅(qū)動，整體丁二烯橡膠基本面相對維持產(chǎn)銷均衡的狀態(tài)。而原料端，丁二烯高供應(yīng)的同時，在下游有較好利潤的格局下整體開工積極性較高，導(dǎo)致丁二烯當(dāng)前低價貨源偏少，對合成橡膠或形成一定的支撐。順丁自身供需格局而言，短期丁二烯橡膠整體暫無明顯的供需矛盾?？山桓钇稡R9000處于緊平衡的狀態(tài)。中期來看，進(jìn)入三季度下旬，順丁橡膠整體或承壓運(yùn)行。丁二烯環(huán)節(jié)的供需矛盾或仍將成為順丁橡膠產(chǎn)業(yè)鏈的主要矛盾。丁二烯三季度下旬或因供應(yīng)端壓力較大而承壓運(yùn)行，而順丁橡膠自身供需矛盾不明顯。由于終端輪胎需求下半年的復(fù)蘇力度或無法達(dá)到順丁高開工背景下仍去庫的水平，因此整體來看，順丁橡膠自身的供需格局三季度下旬之后或呈現(xiàn)供需小幅寬松的狀態(tài)。但如果發(fā)生重要裝置檢修，供需情況則需要重新推導(dǎo)。（期貨日報）
橡機(jī)資訊來源：中國橡膠商務(wù)網(wǎng)
來源鏈接：http://www.chemn.com/xiangjiao/news/detail296_2055439.html
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