近段時間以來，大宗商品波動劇烈，前有黃金和銅價暴漲，3月18日橡膠期貨價格也出現大幅波動。當日早盤9時30分，橡膠期貨主力2405合約封于漲停板15500元/噸，創2021年11月末以來新高，漲幅5.98%；受橡膠期貨上漲帶動，20號膠期貨價格一度觸及12880元/噸高位，丁二烯橡膠期貨也創下去年9月初以來新高。

截至3月19日午間收盤，滬膠主力2405合約報收于15425元/噸，20號膠報收于12600元/噸，丁二烯橡膠期貨價格報收于13910元/噸。對此，創元期貨化工首席研究員白虎表示，其實，橡膠板塊從2月初開始就已經觸底結束，整體走勢在能化板塊里面相對較強，主要的邏輯還是國外高成本支撐，在全球主要產區進入停割期后，引發資金交易國內修復邏輯熱情。

2月全球天然橡膠產量大幅下降

據了解，在股指期貨未推出前，橡膠期貨的交易量異?；钴S，在期貨圈內橡膠期貨與螺紋鋼期貨是日內“短線炒手”的樂園。不過，橡膠期貨在經歷2010年的一輪爆炒后，從2011年1季度每噸43500價格開始下跌，此后橡膠價格一路下行跌了整整5年之久，2015年11月27日橡膠期貨價格曾跌至9350元/噸。

經過多年的橫盤整理，此次橡膠期貨價格大幅拉漲，自然也引發投資者的關注。對此，光大期貨能化團隊接受《華夏時報》記者采訪時表示，近期橡膠原料價格不斷走高，海外減產不斷得到印證，外盤橡膠價格接連走高，內外盤利潤倒掛，下游需求表現尚可，疊加汽車“以舊換新”政策刺激替換市場需求，基本面利好。期貨市場持倉量快速增加，助推膠價上行。

“當前國內橡膠期貨價格持續上漲，首先受宏觀政策面偏樂觀影響，市場普遍預期6月份美聯儲可能開始降息，國內財政政策和貨幣政策也一直維持比較寬松局面，原油、銅、貴金屬等大宗商品近期走勢也表現偏強，對橡膠價格估值有提升?！眹牌谪浄治鰩煼洞喝A接受《華夏時報》記者采訪時表示。

與此同時，范春華表示，泰國膠水價格近期持續上漲，已經上漲到了近5年以來最高水平，泰國原料供應偏緊，價格上漲對橡膠成本構成有效支撐。由于橡膠進口承壓，內外盤倒掛，導致青島主要港口橡膠庫存持續下降，利好多頭。日本橡膠期貨價格春節后持續上漲創新高，漲勢如虹，倒逼國內橡膠價格只能被動跟漲。

此外，記者發現，橡膠期貨價格上漲，也與天然橡膠產量下降有關。據悉，全球橡膠產量在2023年四季度就已經出現了減產的跡象，并延續至今，據天然橡膠生產國協會（ANRPC）報告預測，2024年2月全球天膠產量環比下降20.5%至99.5萬噸。光大期貨能化團隊表示，近期產量的下滑，一方面因為橡膠季節性割膠屬性，主產區臨近減產季與停割季的時間段，產量季節性環比下滑。

“另一方面，2023年四季度厄爾尼諾事件峰值已過，預計在2024年4月前后結束，這過程中導致主產區原料庫存累積不足，無法充足應對減產季原料供應，導致整體割膠產量面臨下滑。而立足現在，正值國內外開割前夕，開割前的氣溫與降雨對橡膠開割至關重要，據泰國氣象局數據，泰國3—4月東北部與南部均面臨降水量30—40%低于正常值的可能，若開割前雨量不及預期，將導致今年泰國橡膠割膠時間再度延后，產量受到影響。”光大期貨能化團隊稱。

值得關注的是，國內橡膠主產區也在2023年出現了小幅減產。光大期貨能化團隊表示，2023年中國橡膠產量83.5萬噸，較2022年同期85.5萬噸，下降了2萬噸。目前國內主產區云南和海南均處在停割季，正常物候條件下，云南地區將在清明節前后開割，5月前后膠水上量。目前西雙版納片區白粉病發病率較輕，氣溫較高，降水偏少，需觀察后續主產區降雨以及病蟲害情況，目前而言膠樹長勢較好，預計可以順利割膠。

以舊換新政策刺激橡膠需求

除了橡膠主產區出現減產的問題外，近日國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，其中針對汽車消費部分，提出實施消費品以舊換新行動，開展汽車以舊換新。在政策面積極引導下，汽車以舊換新等政策提振終端汽車消費，也將進一步刺激了乘用車及商用車的替換需求，而且半鋼胎出口火熱，因此對于上游市場存在一定的正反饋。

按中汽數據保有量來看，截至2023年底，國三及以下乘用車保有量達1378.8萬輛，國四10年以上高車齡保有量達4851.6萬輛，均面臨換新需求，更新空間大。綜合考慮自然報廢更新規律及政策拉動效果，以舊換新政策預計會帶來百萬級銷量。

聚焦到區域市場，國三及以下乘用車主要分布于東部、中部及東北部地區，其中山東、廣東、河北、浙江、河南等汽車銷售大省國三及以下乘用車保有量達563.8萬輛，合計占比達40.9%，占據較大市場規模，可提供較大置換空間。后續這些地區有望出臺以舊換新相關政策，在中央財政的統籌激勵下，將有效促進這類區域消費潛力釋放，拉動區域新車銷量。

“3月16日商務部副部長盛秋平在中國電動汽車百人會論壇上表示，將深入開展汽車以舊換新，加大財政金融支持力度，打好政策組合拳，著力建立起‘去舊更容易、換新更愿意’的有效機制，推動汽車換能，進一步提高新能源汽車節能型汽車銷量的占比，統籌支持全鏈條各環節更多惠及消費者。同時結合2024消費促進年工作安排，組織開展全國汽車換新消費季活動，調動各方力量參與，擴大政策的影響力。該政策刺激了輪胎上游原材料的看漲情緒?！便y河期貨分析師潘盛杰接受《華夏時報》記者采訪時表示。

據卓創資訊數據顯示，截至3月14日當周，山東地區輪胎企業全鋼胎開工負荷為70.37%，較前一周走高0.7%，較去年同期走高1.87%。國內輪胎企業半鋼胎開工負荷為79.67%，較前一周走高0.99%，較去年同期走高6%。半鋼輪胎出口強勁，支撐開工高位；半鋼輪胎企業庫存低位，廠家積極生產。潘盛杰表示，兩條產線均實現了環、同比增產。這是橡膠價格上漲的重要基礎。

與此同時，截至3月14日當周，青島地區天然橡膠總庫存減少。青島地區天然橡膠總庫存55.34萬噸，較前一周減少1.42萬噸，降幅2.55%；其中保稅區內庫存12.61萬噸，較前一周減少0.34萬噸，降幅2.63%；一般貿易庫存41.73萬噸，較前一周減少1.08萬噸，跌幅2.52%。部分倉庫表示，下游工廠逢低采購，出庫表現較好。

另外，光大期貨能化團隊還表示，橡膠的下游需求除輪胎外，還有橡膠鞋材、橡膠管、輸送帶等等。目前來看，橡膠鞋材春節后開工恢復較弱，截至3月15日當周，中國橡膠鞋材開工在24.8%，為近五年內低值。橡膠管及輸送帶的月度開工率也處在同環比較低的水平，非輪胎需求較差。目前橡膠市場處在供應低產季，市場供應偏緊，下游輪胎開工尚可，非輪胎需求弱，但不斷上漲的橡膠現貨價格也使得下游輪胎工廠不愿接受高價，現貨市場成交氛圍一般。

橡膠期貨還能漲嗎

隨著橡膠價格大幅上漲，雖然部分橡膠主產國已經出現減產的跡象，但光大期貨能化團隊表示，目前期貨市場關注的焦點仍集中在供需方面。在供應上，國內外主產區開割前夕的氣候變化與病蟲害影響程度決定了開割順利與否，短期原料價格的高位也刺激了膠農割膠的積極性。

“需求上，輪胎廠商不斷上調價格以應對原料的攀升，半鋼胎良性庫存使其開工能夠繼續維持高位，全鋼胎的表現相對偏弱。終端汽車以舊換新、汽車下鄉等政策出臺，進一步刺激了乘用車及商用車的替換需求。此外，庫存方面，國內天膠庫存仍處于高位，但有所松動，庫存小幅去化?！惫獯笃谪浤芑瘓F隊稱。

針對橡膠期貨后期走勢，潘盛杰表示，近期天然橡膠看漲情緒濃重，宜順勢而為。由于2405合約臨近交割，上行空間有限。而遠月合約的上行空間相對較大，值得關注。合成橡膠有望隨天然橡膠期貨上行，但在天然橡膠強勢周期下，合成橡膠期貨的漲幅可能弱于天然橡膠。

范春華也表示，總體上看，當前宏觀面、供需基本面都有助于膠價上漲，維持年初橡膠年報觀點，即2024年橡膠期貨主力合約價格有望維持在13000—18000元/噸區間運行。橡膠回調可繼續做多思路為主，后市仍然維持謹慎看漲。

“目前橡膠價格上漲，主要受到泰國膠水價格上漲及日本橡膠期貨上漲推動影響，主要是天然橡膠供需向好，疊加宏觀面偏寬松政策。天然橡膠走勢比合成膠更強，合成膠主要受原油和丁二烯原料價格影響較大。合成橡膠本身行業產能過剩，價格上漲過快會刺激合成膠產量供應增加，從而可能抑制合成膠后期上漲空間。可以考慮擇機進行做多買天然橡膠，同時做空賣合成橡膠的套利策略。”范春華稱。

不過，白虎表示，從中長期來看，對橡膠并不看好，盡管部分產區由于樹齡老化等因素產出下滑，但是部分區域仍然存在增產的驅動，同時高價原料在一定程度上也會刺激部分額外產出，供應彈性預計增加。短期市場仍然處于利空偏少的階段，仍然偏強看待。

光大期貨能化團隊也表示，整體來看，供應緊缺格局短期改善較難，成本支撐尤在，邊際大幅驅動作用有限，國內外主產區等待順利開割后原料產出情況，需求端輪胎剛需穩定運行，市場積極宏觀氛圍疊加政策利好，天然橡膠持倉快速上升，推動膠價向上驅動。而丁二烯橡膠期貨受市場情緒帶動同樣沖高，基本面偏強，部分順丁裝置計劃檢修，市場供應量收縮，下游半鋼輪胎開工較高，價格有望在成本端和基本面共振下震蕩走強。

來源：華夏時報

本文轉載中國天然橡膠協會