策略摘要

假期后下游輪胎企業開工逐步恢復，需求回升。RU供應壓力逐漸顯現且庫存較高，或表現為弱勢震蕩；NR國內進口或持續回落，價格或偏強運行。BR供應或有回升，但在丁二烯供應受限的情況下，加之成本支撐，導致順丁橡膠(14355, 55.00, 0.38%)供應壓力或難釋放。預計短期順丁橡膠市場穩中盤整，建議以中性觀望對待。

核心觀點

■市場分析

天然橡膠：

現貨及價差：5月6日，RU基差-775元/噸（-105），RU與混合膠價差1025元/噸（+55），煙片膠進口利潤-6133元/噸（+402），NR基差-225元/噸（30 ）；全乳膠13375元/噸（0），混合膠13125元/噸（+50），3L現貨13500元/噸（+25）。STR20#報價1610美元/噸（+15），全乳膠與3L價差-125元/噸（-15-25）；混合膠與丁苯價差-275元/噸（+50）；

原料：泰國煙片79泰銖/公斤（-1.91），泰國膠水74.5泰銖/公斤（+1.00），泰國杯膠55.05泰銖/公斤（+1.00），泰國膠水-杯膠19.45泰銖/公斤（0）； 

開工率：4月26日，全鋼胎開工率為63.49%（-5.29%），半鋼胎開工率為80.99%（+0.46%）；

庫存：4月26日，天然橡膠社會庫存為145.1萬噸（-4.30），青島港天然橡膠庫存為571126噸（-37971），RU期貨庫存為217081噸（+190），NR期貨庫存為143237噸（+1613）；

順丁橡膠：

現貨及價差：5月6日，BR基差380元/噸（-45），丁二烯上海石化出廠價11800元/噸（0），順丁橡膠齊魯石化BR9000報價13300元/噸（-10-100），浙江傳化BR9000報價13200元/噸（-100），山東民營順丁橡膠13200元/噸（0），BR非標價差-280元/噸（-55），順丁橡膠東北亞進口利潤-3020元/噸（-84）；

開工率：4月26日，高順順丁橡膠開工率為54.45%（-4.28%）；

庫存：4月26日，順丁橡膠貿易商庫存為2620噸（-870），順丁橡膠企業庫存為2.695噸（0.03 ）；

策略

RU中性，NR謹慎偏多。假期期間，下游輪胎企業整體出貨情況不及預期，整體庫存仍處高位，但目前檢修企業開工逐步恢復，短期對橡膠需求有所回升。庫存方面，截至5月5日，青島地區天膠保稅區庫存和一般貿易庫存均有減少，庫存壓力有所下降。國內產區割膠天氣擾動仍存，但炒作情緒走弱，泰國原材料仍高位運行，因此成本端和供應端仍有支撐。RU供應壓力逐漸顯現且庫存較高，或表現為弱勢震蕩；NR國內進口或持續回落，價格或偏強運行。

BR中性。原材料方面，丁二烯供應面暫無明顯壓力表現，但外盤價格下跌，或有走弱可能，順丁橡膠成本支撐減弱。供應方面，5月裝置重啟較為明顯，供應或回升，但在丁二烯供應受限的情況下，加之成本支撐，導致順丁橡膠供應壓力或難釋放。預計短期順丁橡膠市場穩中盤整，建議以中性觀望對待。

風險

全球產量的釋放節奏，國內產量大幅提升，進口量攀升，下游輪胎企業去庫及開工率變動情況，順丁橡膠裝置開工變化。