累計出口創新低，泰國天膠出口或延續低迷形態
2024-05-13
9010核心提示：4月，泰國3號煙膠片（RSS3）和印尼20號標準膠（SIR20）市場價格呈波動下降態勢，月均價格環比均有所下降。國內主銷區國產全乳標
4月，泰國3號煙膠片（RSS3）和印尼20號標準膠（SIR20）市場價格呈波動下降態勢，月均價格環比均有所下降。國內主銷區國產全乳標準膠（SCRWF）現貨價格基本跟隨國外走勢，全月先小幅沖高后震蕩下行，整體在13300—14200元/噸之間波動，價格重心較上月有所上移。
2024年開年首季，泰國作為全球主要的天然橡膠生產國，其橡膠產量出現了輕微縮減趨勢。與2023年同期相比，產量減少了約0.7%，總量鎖定在101.9萬噸，而生膠的具體產量為100.4萬噸，表明該季度內生膠產出同樣略有下降。這一數值較前一年同一季度的102.6萬噸（生膠101.1萬噸）有所回調，揭示出可能受氣候條件、種植管理調整等多種因素影響下的產量波動。
橡膠上漲以及下行的邏輯，其實在很久之前已經存在了。天然橡膠的產業鏈格局來看，供需博弈集中在供給端，而不是需求端的季節性變化。
全球庫存來看，泰國塊狀橡膠庫存處于近幾年以來的低位水平，而中國的庫存處在相對高位。為什么在這樣的高位狀態下，市場資金關注天然橡膠好轉的預期？
在2023年四季度，東南亞高產期卻普遍出現了大幅度的減產，按照海外調研團的反饋，基本上東南亞各個國家在高產期的月度減產比例在10%左右。全球年度的供應減量在5%，是天然橡膠在過去7年以來最大減產年份。
這便是泰國產成品庫存在往年應該正常累庫的時間節點，反而出現歷史低位的主要原因。
3月份，其中混合膠出口8.7萬噸，環比下滑19.18%，同比下滑57.33%；干膠出口量為22.22萬噸，環比增加4.71%；乳膠出口量為6.35萬噸，環比下滑14.54%。從整個膠種出口結構可以看出，僅干膠維持增長形態，乳膠、混合膠均呈現走弱，尤其混合膠下滑明顯。從混合膠、標準膠出口一覽可以看出，這種形態自去年底延續至今。
套利及出口目的國剛需支撐 泰國標準膠出口創新高
2024年標準膠出口持續增長的主要原因在于，首先，從STR20#標膠交割利潤來看，年初交割利潤虧損局面扭轉，整體交割盈利窗口打開，套利盤進口積極性提升，支撐泰國標準膠出口體量。而從目前20#倉單庫存增長及待入庫計劃充足得以驗證。其次，從中國輪胎出口市場可以看出，受人民幣貶值、歐洲地區由于地緣政治影響以及中國海外市場擴展支撐，一季度中國半鋼輪胎出口總量為745.39千噸，創歷史同期最高水平，同比去年增長16.63%。出口強勢局面支撐下游企業對手冊膠剛性需求，亦對標準膠進口形成有效支撐。同時受EUDR政策影響，國際輪胎廠在政策實施前提前采購非EUDR貨源，亦對標準膠出口形成支撐。
套利空間匱乏 混合膠進口積極性降溫
泰國混合膠主要出口中國市場，是中國天然橡膠進口第一大膠種。但進入2024年從泰國出口混合膠體量呈現震蕩走低趨勢，則反映出中國進口積極性的明顯降溫。主要原因在于，從STR20#混合膠套利空間來看，截止到5月初混合-RU主力非標基差收縮至1000元/噸左右，非標價差收縮空間狹小，套利盤參與積極性降溫，從而導致對進口混合膠買盤意愿偏低。此外原材料價格的持續高挺，疊加匯率波動，進口成本居高不下。因此美金船貨的買盤情緒不高，泰國混合膠出口趨勢整體偏弱。
短期泰國天膠出口或延續低迷形態
那么針對4月份泰國天然橡膠出口趨勢來看，卓創資訊認為或將保持低迷形態。主要原因在于，首先，泰國天然橡膠產區開割初期遭遇高溫干旱氣候影響，導致原料膠水整體釋放不及預期，新膠供應上量或延后至5月中下旬，較往年正常水平延后至少半個月以上，從而將影響到泰國天膠整體出口體量。其次，原料持續維持高挺，短期從進口利潤還是套利空間來看均對進口積極性缺乏有效支撐。直至進入4月中旬盤面高位回落，非標價差收縮，套利盤加倉意愿升溫，美金船貨成交改善，但套利標的多以遠月船期為主，對短期出口支撐有限。因此綜合來看，4月泰國天然橡膠出口或仍表現低迷。但中長期伴隨著降雨充分，原料新膠供應上量，泰國天然橡膠出口總量及主要膠種出口結構有望修復。
文章來源： 真格量化，牛錢研究，卓創資訊橡膠產業觀察
原文鏈接：https://www.xianjichina.com/special/detail_547824.html
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2024年開年首季，泰國作為全球主要的天然橡膠生產國，其橡膠產量出現了輕微縮減趨勢。與2023年同期相比，產量減少了約0.7%，總量鎖定在101.9萬噸，而生膠的具體產量為100.4萬噸，表明該季度內生膠產出同樣略有下降。這一數值較前一年同一季度的102.6萬噸（生膠101.1萬噸）有所回調，揭示出可能受氣候條件、種植管理調整等多種因素影響下的產量波動。
橡膠上漲以及下行的邏輯，其實在很久之前已經存在了。天然橡膠的產業鏈格局來看，供需博弈集中在供給端，而不是需求端的季節性變化。
全球庫存來看，泰國塊狀橡膠庫存處于近幾年以來的低位水平，而中國的庫存處在相對高位。為什么在這樣的高位狀態下，市場資金關注天然橡膠好轉的預期？
在2023年四季度，東南亞高產期卻普遍出現了大幅度的減產，按照海外調研團的反饋，基本上東南亞各個國家在高產期的月度減產比例在10%左右。全球年度的供應減量在5%，是天然橡膠在過去7年以來最大減產年份。
這便是泰國產成品庫存在往年應該正常累庫的時間節點，反而出現歷史低位的主要原因。
3月份，其中混合膠出口8.7萬噸，環比下滑19.18%，同比下滑57.33%；干膠出口量為22.22萬噸，環比增加4.71%；乳膠出口量為6.35萬噸，環比下滑14.54%。從整個膠種出口結構可以看出，僅干膠維持增長形態，乳膠、混合膠均呈現走弱，尤其混合膠下滑明顯。從混合膠、標準膠出口一覽可以看出，這種形態自去年底延續至今。
套利及出口目的國剛需支撐 泰國標準膠出口創新高
2024年標準膠出口持續增長的主要原因在于，首先，從STR20#標膠交割利潤來看，年初交割利潤虧損局面扭轉，整體交割盈利窗口打開，套利盤進口積極性提升，支撐泰國標準膠出口體量。而從目前20#倉單庫存增長及待入庫計劃充足得以驗證。其次，從中國輪胎出口市場可以看出，受人民幣貶值、歐洲地區由于地緣政治影響以及中國海外市場擴展支撐，一季度中國半鋼輪胎出口總量為745.39千噸，創歷史同期最高水平，同比去年增長16.63%。出口強勢局面支撐下游企業對手冊膠剛性需求，亦對標準膠進口形成有效支撐。同時受EUDR政策影響，國際輪胎廠在政策實施前提前采購非EUDR貨源，亦對標準膠出口形成支撐。
套利空間匱乏 混合膠進口積極性降溫
泰國混合膠主要出口中國市場，是中國天然橡膠進口第一大膠種。但進入2024年從泰國出口混合膠體量呈現震蕩走低趨勢，則反映出中國進口積極性的明顯降溫。主要原因在于，從STR20#混合膠套利空間來看，截止到5月初混合-RU主力非標基差收縮至1000元/噸左右，非標價差收縮空間狹小，套利盤參與積極性降溫，從而導致對進口混合膠買盤意愿偏低。此外原材料價格的持續高挺，疊加匯率波動，進口成本居高不下。因此美金船貨的買盤情緒不高，泰國混合膠出口趨勢整體偏弱。
短期泰國天膠出口或延續低迷形態
那么針對4月份泰國天然橡膠出口趨勢來看，卓創資訊認為或將保持低迷形態。主要原因在于，首先，泰國天然橡膠產區開割初期遭遇高溫干旱氣候影響，導致原料膠水整體釋放不及預期，新膠供應上量或延后至5月中下旬，較往年正常水平延后至少半個月以上，從而將影響到泰國天膠整體出口體量。其次，原料持續維持高挺，短期從進口利潤還是套利空間來看均對進口積極性缺乏有效支撐。直至進入4月中旬盤面高位回落，非標價差收縮，套利盤加倉意愿升溫，美金船貨成交改善，但套利標的多以遠月船期為主，對短期出口支撐有限。因此綜合來看，4月泰國天然橡膠出口或仍表現低迷。但中長期伴隨著降雨充分，原料新膠供應上量，泰國天然橡膠出口總量及主要膠種出口結構有望修復。
文章來源： 真格量化，牛錢研究，卓創資訊橡膠產業觀察
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