中國橡膠機械網(wǎng) 目前公司直接出口占收入比40%,海外客戶國內(nèi)工廠占比20%,國內(nèi)客戶占比40%。從米其林輪胎指數(shù)看,海外輪胎市場仍在持續(xù)復(fù)蘇,輪胎模具的需求跟輪胎出貨量關(guān)系最為密切,我們預(yù)計未來1-2 年海外模具需求維持8%左右的正增長。國內(nèi)市場看,雖然5/6 月重卡銷量單月增速有下滑,但7 月有所恢復(fù)。累計看,前7 月,國內(nèi)重卡銷量累計同比增長6%。我們預(yù)計未來1-2 年國內(nèi)載重胎模具需求仍有望維持7%左右的增長。
公司的行業(yè)市占率提升是業(yè)績增長的主要原因
從過去兩年看,行業(yè)及同行業(yè)公司收入并沒有太快增長,豪邁科技業(yè)績增速遠超同行業(yè),我們認為這其中的主要原因在于市占率提升。1)上市后乘用胎精鑄鋁模具產(chǎn)能釋放,并且獲得國際客戶認可;2)經(jīng)過幾年的開拓,國際客戶采購放量。從今年情況看,公司的訂單質(zhì)量仍在提高,市占率提升仍有望持續(xù)。
橡膠價格下跌是近期催化劑
橡膠價格下跌可能是近期的催化劑。橡膠期貨的價格8 月下旬以來快速下跌,由于輪胎模具的下游輪胎企業(yè)盈利能力受到橡膠價格影響,輪胎企業(yè)盈利提升,因此構(gòu)成短期催化劑。但我們認為行業(yè)需求的長期驅(qū)動力是輪胎的產(chǎn)量而不是橡膠價格。
估值:維持“買入”評級及盈利預(yù)測,上調(diào)目標價至34 元
我們維持2014-16 年1.16/1.49/1.79 的盈利預(yù)測。公司9 月3 日實施了中報分配10 送10,絕對股價下降,最近4 個交易日的換手率2%以上,市場活躍程度顯著增加。目前公司2014 年P(guān)E 為25 倍,由于市場無風險利率下降(WACC 從9.1%下降到8.8%),因此上調(diào)目標價至34 元,維持買入評級。
目標價基于瑞銀VCAM模型得出,對應(yīng)2014 年30 倍左右PE。