中國橡膠機械網 近期我們與公司高管進行了電話溝通,公司為產能擴張購置的設備已安裝到位,目前正在對員工培訓,預計年底達產。同時公司客戶結構繼續優化,訂單結構改善,帶來價格與毛利率的雙重提升。公司披露已中標白俄羅斯JSCBelshina公司的巨胎硫化機及模具項目訂單,金額在1億元以上,預計將于明年交付,因此明年業績將繼續保持高速增長。公司模具業務未來市場份額有望逐步提高,公司的成長性將逐步顯現。我們預計2014、2015年每股收益分別為1.20元、1.61元,堅持看好公司成長性以及制造能力的可復制性,給予2015年25倍市盈率,目標價下調至40.25元,維持買入評級。

支撐評級的要點

公司今年新增產能已基本投產,新購設備安裝完畢,正在進行員工培訓,預計年底將完全達產,全年產量增長30%左右。受益于客戶結構改善,訂單優化,目前在手訂單價格同比略有增長,預計全年收入將保持高增長,毛利率持續改善。

從輪胎巨頭中報預測來看,均對未來全球輪胎行業保持樂觀。天然橡膠價格已跌至2009年以來的新低點,輪胎行業盈利能力將保持在較高水平。公司目前已將市場重心轉移至海外,未來國內輪胎行業的波動影響將減小。

公司網站披露已中標白俄羅斯 JSC Belshina公司的巨胎硫化機及模具項目訂單。包括巨型液壓輪胎硫化機、巨胎模具和巨胎膠囊模具等產品,金額在1億元以上,將于明年交付,預計明年業績將繼續保持高速增長。

公司在精密加工及專機制造方面能力突出,且已經在鋼模、鋁模、燃氣輪機殼體加工等業務上有所體現,我們認為這種低成本、高效率的精密加工制造能力是公司最核心的競爭力,也具有很強的可復制性,將能保障公司在不同機械領域間順利切換,尋求模具業務之外新的增長點。

評級面臨的主要風險

經濟持續低迷導致輪胎產能擴張停滯。

海外擴張不達預期。

估值

全年來看模具業務收入將保持高增長,鑄件業務扭虧,同時巨胎硫化機業務及燃氣輪機殼體加工業務繼續貢獻收入。我們預計2014、2015年每股收益分別為1.20元、1.61元,堅持看好公司成長性以及制造能力的可復制性,給予2015年25倍市盈率,目標價由59.75元下調至40.25元,維持買入評級。