中國橡膠機械網 3月23日，中國化工集團公司(下稱“中國化工”)宣布，將通過全資子公司中國化工橡膠公司(下稱“中化橡膠”)以每股15歐元的價格收購全球第五大輪胎制造商倍耐力(Pirelli)26.2%股份，交易規模高達71億歐元，為2012年以來規模最大的中企收購。
大股東意大利Camfin S.p.A.(下稱“CF”)將向中化橡膠悉數出售其持有的倍耐力股份，在這一步驟完成后，中化橡膠將與CF及其他投資者合作對其余股份發起要約收購。“目前交易還待有關機構批準，預計今年夏天可以完成(收購26.2%股份)。”接近并購交易安排的人士對《第一財經日報》表示，對于交易雙方而言，這可以說是雙贏的安排。

中化橡膠與倍耐力之間同時建立起長期合作伙伴關系，在輪胎領域創造長期的產業價值，提升倍耐力的長期發展計劃，加強戰略地域的覆蓋。根據協議，收購完成后，倍耐力仍將保持現有的運營及管理層架構，中化橡膠將指派一名主席，但Marco Tronchetti Provera仍繼續擔任CEO一職。

拓展消費輪胎

中化橡膠是中國領先的全鋼載重子午胎和工程機械輪胎制造企業，也是中國最大的汽車制動軟管和高強力輸送帶生產商，產品暢銷全球140多個國家和地區。

“一段時間以來，中國化工一直希望在輪胎行業物色到合適的并購對象，”上述知情人士表示，雖是中國領先的工業輪胎制造商，但消費輪胎板塊相對欠缺，這也是其希望增加的一塊業務，同時，中國化工又希望并購對象是全球性的企業，比如在輪胎行業內能夠全球排名前十。

倍耐力顯然在各個方面都能契合中國化工的要求。具有143年歷史的倍耐力現在是全球第5大輪胎制造商，銷售額超過60億歐元，銷售網絡遍布160多個國家和地區，在全球高端市場排名第一，是F1賽車的獨家供應商，全球近半法拉利均使用倍耐力輪胎。

“倍耐力已經覆蓋了所有發達市場，包括拉丁美洲市場，他們希望擴大在亞太區的規模，而中國已經是全球最大的汽車市場。”前述知情人士指出，另一方面，中國也希望擺脫對廉價勞動力的依賴，發展核心技術，進入高端制造業，雙方均可以從交易中獲益。

倍耐力現在的業務包括工業輪胎和消費輪胎兩方面，日后，其利潤較低的卡車和工業橡膠業務可能會并入中國化工的上市子公司風神股份，合并后將會令倍耐力的工業輪胎業務規模翻番。另一方面，收購也將有助于提高倍耐力在中國市場的銷售。

股權收購完成后，中化橡膠將與CF及其他投資者合作，以每股15歐元對其余股份發起要約收購，第二階段收購完成后，目前在意大利上市的倍耐力將退市。

“買方有很多考慮因素，但這其中，歐元走弱只是一個影響很小的因素。”知情人士表示，業務發展上的戰略意義更為重要。

另類融資方式

中國化工的這筆并購交易，也展現出與以往國企海外并購不同的特征。

國企海外并購時，通常選擇由中資大行或政策性銀行提供融資安排，比如去年，五礦集團為首的財團以70億美元收購秘魯Las

Bambas銅礦項目時，其融資來源就是國開行;中海油收購加拿大尼克森項目時，也曾獲得國開行的鼎力支持。

而中國化工此筆收購則由在并購中擔任顧問的摩根大通獨家提供融資。據《第一財經日報》了解，由其提供的資金安排高達60多億歐元，但具體融資規模還取決于接受每股15歐元的收購要約的倍耐力股東數。

“在公開市場進行的并購交易，尤其是需要在較短時間內完成，股東需要看到某種形式的承諾，國際銀行的融資安排有一定便利之處。”香港一間外資行人士指出。

中國化工的這筆并購，一方面折射出國企在海外并購在融資安排上經驗更加豐富，另一方面，也印證了國企海外并購涉及行業的日益多元化。“歐洲有一些具有價值的資產，歐洲經濟也在逐漸復蘇過程中，今年應該會有機會看到更多類似并購。”上述知情人士表示。